全面解读链上衍生品龙头dYdX:从DEX到Layer1,DYDX的想象空间有多大?

'全面解读链上衍生品龙头dYdX:DYDX的想象空间有多大?'

一、项目介绍

1、什么是 dYdX

dYdX 是全球首个去中心化数字货币衍生品交易平台,该平台旨在通过去中心化技术来建立更加开放、透明和安全的金融产品。在 dYdX 平台中,主要支持保证金(杠杆)交易和衍生品(永续合约)交易,最多可以支持 20 倍杠杆。

2、产品架构

1)主要交易模式

dYdX采用了中心化交易所(CEX)一直沿用至今的订单簿模式。用户在 dYdX 平台不但可以下市价单和限价单,而且还包括了 5 种止损模式,另外,还可以设置订单的有效截止时间。相比于采用 AMM 模式(被动交易)的 DeFi 平台,交易者在 dYdX 平台拥有更多的自主权。用户可以根据自己的需求组合(对杠杆倍数、订单类型、止损类型、订单有效期等进行自定义组合)出更加复杂的交易策略,从而满足自己的交易需求。

2)底层技术架构

dYdX(目前是 V3 版本)是搭建在以太坊 L2 赛道四大天王之一的 Starkware 网络上的 DeFi 衍生品交易平台。借助于 Starkware 的高扩展性和低交易费率,以及 dYdX 丝滑的链下订单簿、链上结算模式,用户在 dYdX 平台的交易体验几乎可以和中心化交易所(CEX)相媲美。而 dYdX V4 版本将会迁移到 Cosmos 网络上,dYdX 将基于 Cosmos SDK 和 CometBFT PoS 共识协议,创建一条属于自己的一条独立的 L1 区块链 dYdX Chain,具有完全去中心化的链下订单簿和匹配引擎。dYdX Chain 作为在 Cosmos 上自定义的 L1 区块链,dYdX 将会有更多的自主权,例如可以运行节点、调整平台的收费结构等,从而将会为用户提供更加优质的交易体验。

3、发展历程

dYdX 成立于 2017 年 7 月,创始人 Antonio Juliano 于 2015–2016 曾在 Coinbase 担任工程师,彼时第一代去中心化交易所(0x、Kyber)已出现,但 dYdX 主要定位于保证金交易和衍生品交易。dYdX 的第一个产品 Expo 建立在 V1 保证金协议之上,这是一个可以用来购买杠杆代币的简单的交易应用程序。然后,2019 年推出了 dYdX 保证金交易协议的第二个版本,代号「Solo」,这个版本更强大,它解决了原始协议的一些问题。很快就将平台的交易量增加到每天约 100 万美元。然后 dYdX 开始搭建了自己的订单簿系统。dYdX 开始是建立在以太坊 L1 上的,但 DeFi 的爆发使 gas 成本增加了 100–1000 倍,而且以太坊网络的拥堵,也严重影响了用户的交易体验。而后,2021 年 4 月,dYdX 转移到了更具扩展性的以太坊 L2 Starkware 平台,无论是可扩展性(TPS)还是 gas 费用,Starkware 的优势都非常明显,在推出 L2 后不久,dYdX 平台的交易量飙升了约 5 倍,达到每天约 3000 万美元。2021 年夏季,瑞士独立基金会 dYdX 基金会成立,基金会于 21 年 8 月发布了 DYDX,即 dYdX 协议的 Token,Token 推出后,dYdX 平台交易量飙升。2022 年 6 月 ,dYdX 宣布其 v4 版本将作为基于 Cosmos SDK 和 Tendermint 共识的独立区块链推出。dYdX V4 测试网已正式于 7 月 6 日凌晨上线。

4、融资情况

据公开资料显示,截止目前 dYdX 至少已经完成了 4 轮融资: – 2017 年 12 月,获得了 200 万美元种子轮融资,参投机构包括 Andreessen Horowitz(a16z)、Polychain Capital、1confirmation 等。 – 2018 年 10 月,获得 1000 万美元 A 轮融资,参投机构包括 Andreessen Horowitz(a16z)、Bain Capital Ventures、Abstract Ventures 等。 – 2021 年 1 月,获得 1000 万美元 B 轮融资,领投机构包括 Three Arrows Capital 和 deFiance Capital。 – 2021 年 6 月,获得 6500 万美元 C 轮融资,领投机构为 Paradigm。

四轮融资共筹集 8700 万美元,投资方包括 LianGuairadigm、Polychain Capital、Andreessen Horowitz(A16Z)、Three Arrows Capital 等业内著名机构,以及 dYdX 上的最大流动性提供商之一 Wintermute 等等,项目发展资金充足。

二、DYDX 代币

1、代币分配

DYDX 代币总量为 10 亿枚,从 2021 年 8 月 3 日开始,分五年分发。

  • 50.00% 的供应量将用于社区,其中:
    • 25.00% 作为交易奖励;
    • 7.50% 用于追溯挖矿奖励;
    • 7.50% 分配给流动性提供者奖励;
    • 5.00% 将进入社区金库;
    • 2.50% 将专门用于将 USDC 质押到流动性质押池的用户;
    • 2.50% 将专门用于将 DYDX 质押到安全质押池的用户。
  • 剩下的 50%:
    • 27.73% 将留给过去的投资者。
    • 15.27% 将分配给创始人、员工、顾问和顾问。
    • 7.00% 将留给 dYdX 的未来员工和顾问。

每年最大的通货膨胀率为 2.00%,以支持平台的发展。

2、代币用途

  • 参与治理、投票:作为治理代币,DYDX 币具有投票、参与治理的功能。
  • 手续费折扣:作为交易平台的代币,DYDX 持有人可以根据其当前持有的规模获得交易费折扣。
  • 进行质押:根据每个质押者在池中总 USDC 中所占的份额进行连续分配,质押者将收到 DYDX。如果要在下一时段提现 USDC,质押者必须在当前时段结束前至少 14 天请求解除质押 USDC。如果质押者不请求提现,他们质押的 USDC 将被转入下一时段。

三、最新进展及未来想象空间

1、dYdX Chain

在 dYdX 社区中,目前最受关注的就是 dYdX V4 了。在目前的 dYdX 版本中,大部分组件已实现了去中心化,但是订单簿和撮合引擎目前依然还是中心化的组件。dYdX 的目标是要实现完全去中心化,V4 的每个组件都需要去中心化,同时又保持高性能。V4 版本就是要实现订单簿和撮合引擎的去中心化,平台不再运行中心化的组件,从而实现 dYdX 平台的完全去中心化。

为了实现去中心化的目标,dYdX 在 Cosmos 上创建一条属于自己的 L1 区块链,即 dYdX Chain。和前几个版本相比,V4 是一条独立的 L1 区块链,它是在 Cosmos 上根据自己所需的功能定制的一条属于自己的 L1 区块链,无论是可扩展性还是 gas 交易费用,都优于 L2 Starkware 上的 dYdX V3,而且会得到 Cosmos 更多的技术支持。

在未来的 dYdX 链上,用户将使用 DYDX 代币而不是 ETH 支付交易费用。DYDX 代币将成为整个 dYdX Chain 生态发展的底层基础代币,代币价值和平台发展深度绑定。搭建节点需要质押的代币是 DYDX,交易消耗的 gas 使用的也是 DYDX 代币,dYdX Chain 发展得越好,消耗的 DYDX 代币也就越多。而且,V4 版本实现完全去中心化后,社区将从 dYdX Trading Inc. 手中夺走控制权,因此,社区可通过提案,使得平台的收入更多的流入到 DYDX 代币的持有人手中,而非像 V4 版本那样收入都流入到了平台。这样,DYDX 代币就能从 dYdX 协议的发展中捕获到更多的价值。

2、衍生品交易量

在传统金融市场里,衍生品的交易量远远高于现货的交易量。而在加密货币市场中,目前的衍生品交易量,并没有比现货交易量高多少,所以加密市场的衍生品交易量,还有很大的发展空间。而且和币安的衍生品交易量相比,dYdX 的衍生品交易量只有币安衍生品交易量的 2%,而 dYdX 作为头部的去中心化衍生品交易平台,它的总体交易量还有很大的上升空间。

3、PoS 质押锁仓代币

dYdX 转为 PoS 共识后,将会运行自己的节点,而运行 PoS 节点需要质押一定数量的 DYDX 代币,DYDX 质押率越高,则 dYdX Chain 网络也就越安全。而且,一些 PoS 区块链的质押率高达 50% 以上。DYDX 代币目前的流通量仅为 15.63%,后续的解锁释放量还是有些大的。然而,DYDX 代币的解锁抛压对于 DYDX 代币的影响并不会很大,因为质押将稀释 DYDX 代币的解锁抛压,并且 DYDX 在 dYdX Chain 中的消耗以及分批次线性解锁也会缓解解锁抛压的影响。

4、dYdX 上币数量

目前,dYdX 平台上只上线了 37 种代币的交易,相比于其他 DEX 交易平台,dYdX 平台的交易对较少。然而,随着 dYdX 的不断发展,V4 版本上线后,社区可以投票上线更多代币,平台的交易量还有很大的想象空间。

5、抗监管

在 FTX 平台暴雷后,DEX 平台的交易量出现了显著增长,对于 dYdX 来说,平台交易量和 DYDX 代币价格都有了较好的表现。dYdX 具有一定的抗监管性,而在未来的 V4 版本中,dYdX 是完全去中心化的,dYdX Trading Inc(平台方)不再运行任何中心化的组件,dYdX 将交由社区管理和控制,平台上线哪些代币、协议收入如何分配、平台未来的发展方向等,都将通过社区投票决定。dYdX 的团队有野心,他们的目标是让 dYdX 最终成为加密货币领域最大的交易所之一。

四、竞品对比

在去中心化衍生品赛道中,最值得关注的就是 GMX 和 dYdX 了,下面我们就这两个项目做个对比。

首先,两者采用的模式不同。dYdX 采用的是订单簿模式,用户和用户(或做市商)之间互为对手方,平台操作买卖双方的订单;而 GMX 采用的是 AMM(自动做市商)模式,用户和资产池之间互为对手方。

在流动性、价格发现机制以及资金费率这三个方面进行对比:

1、流动性

加密货币交易所的流动性是指在该交易所上可以买卖的加密货币数量以及这些加密货币的价格稳定程度。dYdX 引入了做市商提供流动性,追求撮合效率,但是无法避免滑点;而 GMX 平台采用了零滑点机制,交易对手方是资金池,报价由预言机提供,可以快速完成交易,价格稳定。

2、价格发现机制

价格发现机制决定了交易所是否具备定价权。订单簿有定价权,可以决定价格,预言机没有定价权。dYdX 的价格可以反应市场公允价格;而 GMX 平台的价格依赖于预言机报价,存在价格被攻击的风险。

3、资金费率

dYdX 的费率收取机制与中心化交易所(CEX)一致;而 GMX 平台的多空双方一直都在支付资金费用,平台不会收取资金费用。

4、价值捕获能力

GMX 的价值捕获能力更强,将平台费用的 30% 返还给 GMX 代币持有者。而 DYDX 代币的价值捕获能力相对较弱,虽然 dYdX 发展得相当不错,但 DYDX 代币的价格表现却一般。

综上所述,双方各有千秋。GMX 的价值捕获能力和去中心化程度超过 dYdX,但 GMX 的返还机制是否可持续还有待观察。而 dYdX 的去中心化程度和平台代币的价值捕获能力将在 V4 版本上线后得到解决。

五、市值预测

目前 GMX 价格在 2 美元左右,市值仅为 2 亿多美元,排名在 100 位左右。DYDX 代币的价格长期低迷,但在 V4 版本上线后,代币质押很可能会吸收掉解锁抛压。随着全球监管政策的到来,更多的交易将会转移到去中心化交易平台,去中心化衍生品未来的发展空间比较大。综合以上预测,在未来牛市中,DYDX 的市值大概率将会进入到 TOP30–50,DYDX 代币的价格涨幅也有望达到 5 倍 – 10 倍,甚至更高。