加密货币周期与美国货币政策’的精炼结果如下: ‘加密货币周期与美国货币政策

'加密货币周期与美国货币政策'的精炼结果如下: '加密货币与美国货币政策'

加密市场的波动及其与全球股市和美国货币政策的关系研究

加密资产市场存在着显著差异的设计和价值主张,但却呈现出共同的周期性波动。从2016年的200亿美元激增至2021年的3万亿美元,然后在最近的加密“寒冬”中暴跌至1万亿美元以下。这种波动引起了零售和机构投资者的关注,也引起了政治家和监管机构的关注。

前人已经研究了比特币与标准普尔500指数之间的相关性增加。因此,我们推测加密市场已经变得更加整合,并与股票市场的周期性趋势相协调。为了评估这一点,我们构建了一个全球股票因子,并研究它与加密因子之间的关系。

我们发现加密资产的价格变动可以用一个单一的加密因子解释约80%的方差。与全球股票市场的情况相比,这个数字大得多,反映了加密资产市值的集中程度相对于股票市场来说更高。

进一步研究发现,加密因子与全球股票因子之间存在着显著的正相关关系,特别是从2020年以来的相关性非常强。这种相关性不仅局限于比特币与标准普尔500指数之间,还包括其他加密资产和全球股票因子之间的关系。在股票市场的细分中,与加密因子相关性最强的是全球科技因子和小市值因子,而与全球金融因子的相关性相对较低。

加密资产与股票市场的增加相关性与自2020年以来机构投资者进入加密市场的增加相吻合。尽管机构投资者在加密交易所的交易量相对于其资产负债表来说较小,但其绝对交易量要远远大于零售交易者。机构投资者的加入使得边际加密投资者的风险特征逐渐趋于与边际股权投资者相似,进一步导致全球股票因子与加密因子之间的相关性增加。

我们进一步研究了美国货币政策对加密资产的影响。通过使用每日VAR模型,我们发现美国货币政策的紧缩会显著减少加密因子,这与加密资产提供对冲市场风险的观点相反。通过货币政策的风险承担渠道,我们解释了为什么这种紧缩政策会导致投资者减少对加密资产的暴露。

进一步研究使用了一个样本异质代理模型,考虑了加密和机构投资者两类投资者。我们发现,随着机构投资者在加密市场的参与增加,加密市场整体有效风险厌恶趋势与股票市场趋于相似,进一步解释了加密和股票市场之间的相关性。

总的来说,我们的研究结果表明,加密资产市场的周期性与全球股票市场相关,并且受到美国货币政策的影响。机构投资者的进入是推动加密市场与股票市场之间相关性增加的主要因素。然而,加密市场并不提供对经济周期的对冲,相反,它与股票市场更加敏感。这些发现对于加密资产的政策制定具有重要的意义,政策制定者可以针对机构投资者在加密市场的参与制定和实施更完善的监管框架。

加密因子

为了总结加密市场的波动,我们使用了动态因子模型,这是一种降维技术。通过这种模型,我们能够将加密资产的价格分解为特异性组成部分和一个共同趋势。具体地说,我们从2018年1月之前的最大加密资产的日价格开始,使用了七种加密资产的价格,占了2022年6月总市值的75%。然后,我们将这个加密价格面板表示为AR(q)共同因子ft和特定资产特异性扰动εit的线性组合。

然后,我们还对加密因子的重要性进行了评估。我们发现,加密因子可以解释底层价格变动的平均达到80%。对于所有七种资产来说,这个数字都在68%以上,表明了加密市场中共同运动的高度。

为了更全面地评估加密因子,我们进一步研究了更广泛的资产样本。结果显示,加密因子与各类加密资产子因子之间存在着高度的相关性,验证了我们对共同趋势的关注。

此外,我们发现加密因子与加密市场的杠杆之间存在关系。随着时间的推移,随着杠杆的增加,加密因子的表现出更大的回报和高波动性。与2019年底之前相比,2020年后加密因子与杠杆之间的关系更加明显,这与加密市场的“寒冬”相一致。

加密货币与全球金融周期

我们进一步研究了加密因子与全球股票因子之间的关系。通过构建全球股票因子,我们发现加密因子与全球股票因子之间存在着显著的正相关关系。特别是自2020年以来,这种相关性更加明显。

加密市场与股票市场之间的增加的相关性与机构投资者自2020年以来在加密市场的参与增加相吻合。随着机构投资者的参与增加,加密市场整体有效风险厌恶与股票市场趋于相似,进一步推动了加密因子与股票因子之间的相关性增加。

美国货币政策对加密资产的影响

我们进一步研究了美国货币政策对加密资产的影响。通过使用每日VAR模型,我们发现美国货币政策的紧缩会显著减少加密因子,与加密资产提供市场风险对冲的观点相反。我们发现,这一影响主要通过货币政策的风险承担渠道实现。

具体来说,我们发现货币紧缩会降低加密因子,并伴随着加密市场整体有效风险厌恶的增加。这意味着限制性政策使投资者的风险配置变得不太可持续,从而减少了对加密资产的暴露。我们进一步发现,这种影响主要在2020年之后的时期显著,与机构投资者的参与增加相一致。

结论

总的来说,我们的研究结果强调了加密资产市场的周期性与全球股票市场的相关性,并受到美国货币政策的影响。机构投资者在加密市场的参与是推动加密市场与股票市场之间相关性增加的主要因素。然而,加密市场并不提供对经济周期的对冲,相反,它与股票市场更加敏感。这些发现对于加密资产的政策制定具有重要的意义,政策制定者可以针对机构投资者在加密市场中的参与制定和实施更完善的监管框架。同时,我们还需要关注加密市场的溢出效应,特别是在机构投资者持有大量加密资产的情况下可能引发的系统性风险。