探索当前实现RWA的路径,以及探索未来RWA-Fi的发展逻辑。

探索实现RWA路径,以及未来RWA-Fi发展逻辑。

RWA与DeFi的碰撞:从生息类RWA到基于LSD的项目

作者:Web3小律

TL;DR

RWA(现实世界资产代币化)是将现实世界的资产将转换为数字代币的过程,随着加密市场的发展,RWA在DeFi中的应用也越来越重要。目前,RWA主要是通过DeFi协议捕获底层资产的生息价值,建立U本位的资产类别。在RWA的实现路径上,可以采取Off-Chain到On-Chain的路径(通过传统合规基金)和On-Chain到Off-Chain的路径(由DeFi协议主导)。短期来看,RWA主要受DeFi协议需求的驱动,而长期来看,RWA应该是双向发展的,既将现实世界资产引入加密世界,也让传统金融借助DeFi进一步释放潜力。未来的探索重点是如何让投资者既能享受现实世界RWA资产的Beta收益,又能享受加密市场的Alpha收益。

一、RWA的叙事逻辑

在当前的加密市场中,投资者主要通过链上活动获得收益,并缺乏稳定的真实收益来源。然而,随着宏观经济环境的变化,以及美债收益率的上升,现实世界资产的代币化成为重要的价值捕获渠道。RWA的上链入场对加密市场具有重要的影响,它为加密市场提供稳定的、丰富类型的、有传统资产支持的真实收益率。此外,RWA还能够作为连接去中心化金融体系与传统金融体系的桥梁,为加密市场导入增量资金的同时,也能获得传统金融市场的流动性、市场机会和价值捕获。

全球非流动性资产的代币化将会产生16万亿美元规模的市场,占2030年全球GDP的10%。RWA领域的研报也预计到2023年将有10万亿美元规模的市场将被代币化。

1.1 RWA的定义与分类

RWA的全称是现实世界资产代币化(Real World Assets Tokenization),是将有形或无形资产中权益的价值转换为数字代币的过程。RWA可以代表许多不同类型的传统资产,如商业地产、债券、汽车等。RWA的实现路径可以多种多样,包括基于传统合规基金的Off-Chain to On-Chain路径以及DeFi协议主导的On-Chain to Off-Chain路径。

从短期来看,可以将RWA分为生息类RWA和非生息类RWA。生息类RWA是指能够产生收益的底层资产,如美债、政府证券、公司债券等。而非生息类RWA更适合捕获底层资产本身的商品价值,如黄金、原油、收藏品等。

1.2 RWA的驱动力

目前,RWA上链背后的主要驱动力来自加密世界的DeFi协议需求。DeFi协议通过RWA项目来捕获底层资产的生息价值,建立起U本位的资产类别。因此,美债等低风险、高流动性的底层资产得到了追捧。

短期来看,RWA的推动主要来自加密世界,而长期来看,RWA应该是双向发展的,一方面将现实世界资产带到链上,另一方面现实世界也能借助区块链的技术和优势进一步释放潜力。

1.3 RWA的具体实现路径

根据研报,RWA的实现流程可以分为链下包装、数据上链和RWA协议需求和供应三个阶段。

在链下包装阶段,需要将现实世界资产进行包装,使其数字化、金融化和合规化。在数据上链阶段,底层资产的经济价值和所有权等信息将被带到链上,并存储在区块链的分布式账本中。最后,在RWA协议的需求和供应端,DeFi协议推动了现实世界资产代币化的整个流程。

具体实现路径可以根据资产发起方、发行平台、资产托管以及资金结算等参与方提供的路线图来进行分类。

二、RWA资产上链路径

根据研究,RWA资产的上链路径可以分为链下包装、数据上链和RWA协议的需求和供应三个阶段。

在链下包装阶段,需要明确资产的经济价值表示、所有权和所有权的合法性以及法律支持等情况。数据上链阶段将资产的经济价值和所有权及权益等信息进行数据化,并存储在区块链的分布式账本中。RWA协议的需求和供应阶段是RWA的DeFi协议推动了RWA的形成和最终产品的提供市场。

具体实现路径可以根据不同的资产类别进行分类,并参考发行方、发行平台、资产托管、资金结算等参与方的路线图。

三、RWA的实现路径案例

根据案例研究,RWA的实现路径主要分为传统金融的Off-Chain到On-Chain路径和加密金融的On-Chain到Off-Chain路径。

3.1 传统金融的Off-Chain到On-Chain路径

3.1.1 Compound创始人的新公司Superstate

Compound创始人Robert Leshner成立了新公司Superstate,旨在将传统金融市场受监管的金融产品带到链上。Superstate将使用以太坊作为辅助记账工具,并创建投资于短期政府债券的基金。Superstate作为链上项目,将投资于标准的美国国债和政府机构证券等。

3.1.2 Franklin OnChain U.S. Government Money Fund

Franklin Templeton推出了美国第一个使用区块链(Stellar)技术的基金Franklin OnChain U.S. Government Money Fund。该基金使用区块链技术处理交易并记录所有权。

3.1.3 Hamilton Lane的私募基金代币化

Hamilton Lane代币化了旗下三只基金的部分份额,并在Securitize交易平台向投资者开放。这使个人投资者能够以数字的方式参与私募股权投资。

3.2 加密金融的On-Chain到Off-Chain路径

3.2.1 MakerDAO的Monetalis信托法律架构

MakerDAO通过与Monetalis合作,在链上将部分稳定币资产转化为美债,实现稳定的无风险收益。Monetalis通过信托法律架构将链上治理和链下治理和执行统一,并在BVI法律的框架下进行资产交易和资产管理。

3.2.2 Centrifuge的SPV代币化路径

Centrifuge是一个去中心化借贷平台,其通过代币化、碎片化、结构化的方式将现实世界资产引入加密世界。Centrifuge通过SPV代币化层将资产池中的资产转化为Token,并通过结构化分为初级和高级Tranche。

3.2.3 Ondo Finance的豁免路径与Flux Finance

Ondo Finance通过与Flux Finance合作,将美债稳定质押产品带到链上,并提供借贷业务,实现了链上稳定币的借贷。

3.2.4 Matrixdock与Tprotocal

Matrixdock与Tprotocal合作,推出了STBT代币,实现了链上美债的无需许可流通。

3.2.5 小结