对比特币市场情绪进行深入分析

深度分析比特币市场情绪

比特币市场情绪正在发生变革

作者:Ding HAN,CryptoVizArt,Glassnode

我们对比了两种链上定价模型与市场现状,这两种模型都与过去的市场底部和2020年3月的大跌事件有关联。积累和分布模式往往与当地的高点和低点相一致,我们在链上数据中展示了这种情况。目前,大多数短期持币者都处于亏损状态,新的数据显示,这群体普遍存在负面情绪。

寻找市场底部

比特币市场继续在围绕2.6万美元震荡,此前价格未能维持在3.14万美元左右的周期中点水平之上。今年4月和7月的两次尝试都有效地为价格设置了双顶模式。我们在上周报道的与短期持有者相关的其他指标中,可能意味着市场心态和信心正在发生早期的转变。

下图对两种定价模式进行了说明:

  • 投资者价格(1.76万美元)反映了所有币的平均收购价格,但不包括矿工所得的币(即只计入二级市场上收购的币)。
  • Delta价格($1.11万) 这是一个链上定价和技术定价相结合的模型,常用来预测市场底部。

在2018-19年与2022-23年的两个周期中,价格在这些模型预测的底部范围内的交易时间相当相似。值得注意的是,在2020年3月抛售的混乱时期,市场重新测试了投资者价格水平。

除了这些模型之间的持续时间,我们也测量了这些定价模型间的缩减和膨胀作为市场恢复的标准。随着大量资本流入市场,这些模型之间的间距在市场高峰时会收窄。反之,发散则表明资金流入趋缓,价格下降成为驱动因素。

这种模型有助于监控市场从熊市的深度恢复过渡。因此,目前市场的状态似乎与2016年和2019年的市场调整阶段相似。

资本轮换周期

“已实现HODL率”(RHODL)是一个市场指标,用以追踪近期移动的币(<1周)与更长期的HODL(1-2年)之间的财富平衡。在下一张图表中,我们采用了2年(半周期)中位数作为资本流动制度在牛市和熊市结构之间转换时期的阈值。

从此指标来看,2023年的新投资者入市并不活跃,但RHODL率与两年中位数几乎持平。尽管新投资者的涌入是一个积极迹象,其势头相对较弱。

我们可以通过累积趋势评分更直观地查看这种温和的资本入场。该工具反映了过去30天内活跃投资者的相对平衡变化。

从中,我们观察到2023年的市场复苏是由大量的资金积聚在3万美元以上的高位推动的。这表明投资者呈现出一种“恐慌购买”态势。与此形成对比的是2022年下半年的“市场投降”事件,那时新投资者把握机会,在市场低点进行了积累。

我们可以利用已实现损益指标来评估投资者盈利能力的突然变化。此指标计算了所有已售出的币的价值变化,比较其售出时和获取时的价值。以下图表显示了每周的已实现利润和亏损的总和,并进行了市值归一化,以便在不同周期进行比较。

在这里,我们可以看到,在这些密集积累期和获利回吐期之间存在交汇点。这两个高峰均出现在2023年的市场高点,与此同时,2021年1月和12月的市场高点也有相似的交叉现象。

处于亏损状态的持有者

在上周的分析中,我们回顾了一系列指标,探索了许多短期持币者目前的亏损情况。

在熊市中,当超过97.5%的新投资者处于亏损状态时,卖盘会显著减少。相对地,当超过97.5%的短期持币者获益时,他们往往会选择在平衡或获益时卖出。

在价格超过3万美元的反弹期间,这一指标自2021年11月以来首次达到完全盈利饱和状态。但是,在最近几周跌破2.6万美元之后,超过97.5%的短期持币者目前都处于亏损状态,这是自FTX崩盘以来的最低点。

由于如此多的短期持有者目前处于亏损状态,我们可以使用两个强大的指标来分析他们的仓位:

  • STH-MVRV: 此指标描述持币者的未实现利润/亏损的大小,是评估出售动机的关键指标。
  • STH-SOPR 描述锁定的已实现利润/亏损的大小,是衡量实际卖出压力的指标。

首先,通过STH-MVRV,我们能评定该指标相较于其155天平均值的极端波动,包括上界(平均值加标准差)和下界(平均值减标准差)。

观察可发现,市场近期的高低点多次出现在这些界限之外,这意味着投资者的盈亏幅度在统计意义上是巨大的。

STH-SOPR的分析亦显示相似趋势,这一数据突显出投资者已开始行动,选择在市场高点时获利,而在低点时承受较大亏损将币卖出。

我们已经明确了隐含盈利能力(未实现)与STHs的支出(已实现盈利能力)之间的变化关联。现在,我们将探讨如何评估这种关系的趋势。

我们试图通过比较持币者和出售者成本基准之间的差异,来判断新投资者情绪的变化。

  • 当出售者的成本基础低于持币者,意味着情绪偏向消极;
  • 反之,若出售者成本基础高,则显示情绪偏向乐观。

从这个视角,观察到8月中旬市场从2.9万美元跌至2.6万美元时,当前卖出的STH的成本基础低于持币者的基础,这预示着短时间内市场存在恐慌和负面情绪。

为了更直观地表示这一指标,我们采用现货价格进行了归一化处理。

显著的是,这个指标通常浮动在-0.25至0.25之间,但在市场关键时刻也会有异常值。此处,我们忽略了-0.05至0.05的中性范围(这是任意设定的)。

第一个重要启示是,熊市复苏期的消极情绪通常持续1.5到3.5个月。近期,市场已经步入了自2022年底开始的消极区间。

分析师在观测STH情绪转变时,可借助此工具。当趋势回归到过渡区并进入正向区域时(>-0.05),这暗示资金正流回市场,持币者又回到了有利位置。

总结和结论

比特币市场的情绪正在经历深刻变革,大多数短期持币者现在都面临供应紧张。这引发了情绪的负面转变,投资者出售的价格现在低于其他群体的成本。这表明,一段时间的恐慌情绪正在影响这一群体,这是自FTX崩盘后的首次。

有指标显示,2023年虽有新资本和新投资者入场,但动力并不足够强劲。这似乎说明,当前的宏观经济条件、监管压迫以及市场的流动性紧张都增加了不确定性。