深入研究RWA协议机制和生态系统。

研究RWA协议机制和生态系统。

深入研究关于现实世界资产(RWA)代币风险管理的关键问题。我们将分析不同协议是如何处理此类相关风险的,并讨论迄今为止可能遇到的所有问题。之后,我们将探讨DeFi协议如何渗透到RWA抵押品借贷市场。最后,我们将对一系列围绕Web3领域RWA的观点进行评估,同时也将思考这些资产可能给Web3行业带来哪些独特的好处及限制。

1、管理RWA贷款的违约风险

我们将在本节内容中讨论与使用RWA抵押品相关的显著违约风险,以及减轻这种风险的策略。在深入细节之前,了解在传统DeFi领域中使用代币抵押品的风险以及现有DeFi协议如何处理违约风险至关重要。我们将从基本背景着手,然后将重点转移到RWA代币支持的贷款的违约的不同之处,并研究各RWA协议该如何应对这些挑战。

1.1 早期DeFi协议中的贷款头寸违约

在之前的DeFi模型中,借款人在存款时只需要关心协议机制是否能够保护存款的价值。然而,RWA抵押品不像加密货币那样具有高度流动性,在需要清算时难以快速处理,这使得违约成为可能。因此,RWA协议中,借款人的违约意识较强,他们知道违约是可能发生的,协议也不会阻止这种情况发生。

早期的DeFi协议在面对违约风险时,会检查机制出了什么问题,然后只对机制进行适当的修改以处理违约情况。例如,MakerDAO在经历了2020年的大规模违约后对协议进行了改进。

1.1.1 示例

2020年3月,MakerDAO经历了大量违约。当时的问题是MakerDAO的清算机制设计不佳,导致清算人无法按照协议的要求参与清算过程。MakerDAO在恢复阶段对协议进行了改进,包括对其清算机制的抵押品拍卖过程进行了重大更新。

除了清算机制外,现有的DeFi协议还设有与清算相关的风险参数,以预防违约。例如,MakerDAO和AAVE等协议已经为清算设定了贷款价值比(LTV)阈值,并在他们认为市场处于熊市时调整这些参数,以确保保护其抵押品资产。

1.1.2 小结

在之前的DeFi中,如果协议的代币资产价格正常并以该价格处置其抵押品,则不会发生违约。换句话说,在传统的DeFi模型中,如果一个协议出现了违约情况,那么这意味着协议设计的问题,协议没有合理考虑到可能出现的风险。

1.2 RWA协议的贷款头寸违约

1.2.1 借款人违约意识

与之前的DeFi协议不同,处理RWA的协议认识到每个RWA代币抵押品都可能发生违约,并且它们不认为协议有义务防止这种情况发生。

RWA代币的特殊性导致了违约的难度,例如在需要清算RWA代币抵押品时,实际上很难快速清算区块链上的抵押品并赎回借款人的贷款头寸。

1.2.2 Tranche分级:一种违约响应机制

因此,RWA协议假设违约随时可能发生,并且重点不是通过清算来防止协议违约,而是在发生违约时如何将资产损失分配给贷方。RWA协议根据贷方的风险偏好对贷方及存款进行分类,即使是对同一金库也是如此。

这种结构在传统金融中称为tranche(分级),大多数RWA协议在接收贷款人的存款时采用分级结构,通常分为高级分级和初级分级。高级分级是一种可以预防损失但获得的回报有限的融资形式,而初级分级是一个可以获得更高回报的资金池,但也是首先遭受损失的资本。

初级分级和高级分级的设计方式与传统金融一致,当借款人偿还贷款时,还款首先分配给高级分级,然后再分配给在初级分级存款的贷款人。在借款人破产的情况下,未偿金额损失将首先由初级分级承担。当初级分级无法单独收回所有未偿金额时,损失再由高级分级承担。

1.2.3 GoldFinch Finance的高级分级

TrueFi的结构化信用金库和Centrifuge Tinlake的Tin & DROP的每个金库都有高级和初级分级。GoldFinch Finance的分级结构略有不同:将资产直接存入特定金库的贷款人被称为backer(支持者),支持者的所有存款都被视为初级分级。相反,将钱存入GoldFinch协议而非特定金库的贷款人被称为流动性提供者,他们的存款被视为高级分级。各金库中有多少支持者存入资金决定了高级分级中的资金将有多少分配给各金库。这样带来的结果就是,每个金库都能够借入比支持者提供的资金更多的流动性,从这个意义上说,这种模型称为杠杆模型。

GoldFinch使用与其他RWA协议不同的高级分级结构的原因,是因为GoldFinch的目标借款人都是发展中国家的企业,让他们的风险和回报统一在一个金库,形成一个