“蓝筹DeFi新叙事:复盘Aave与Compound的基本面数据”

"蓝筹DeFi新叙事:Aave与Compound基本面数据回顾"

前言

最近,Compound创始人Robert宣布创立新公司,专注于将美债上链,引发了RWA(真实世界资产代币化)的热议,Compound代币COMP的价格也因此大幅上涨。除此之外,RWA领头者MakerDAO和借贷领头者Aave代币的价格也在最近有着较大的涨幅。

本文主要从借贷业务、代币排放、协议收支这三个方面来对Aave和Compound的基本面数据进行复盘。

总结

Aave是当前DeFi借贷领域规模最大的协议,其资金体量是Compound的2.6倍。Compound虽然是首个提出资金池模式借贷的协议,但由于团队较为保守,业务拓展滞后,导致后续发展乏力。相比之下,Aave抓住了多链发展的机会,团队具有创新意识,因此后来居上。

在风控措施方面,Aave和Compound都引入了储备金作为协议出现债务亏损时的补救手段。此外,Aave还内置了安全模块,由代币质押者为整个协议安全兜底,不仅为协议代币赋能,还锁住了一部分代币的流动性,减少了市场通胀。

在代币排放方面,Aave和Compound目前的排放量都较低,代币抛压对二级市场的价格影响较小。Aave的代币流通量较高,但部分代币被锁定在安全模块中。Compound的代币流通量较低,但通过将代币分发给真实用户,逐渐增加了流通量。

从协议收支来看,Aave的收入来源更加多样化,稳定币GHO的借款利息也全部归国库所有。而Compound的收入来源较为单一,目前仍需要通过COMP代币奖励来补贴。

一、产品基本面

1. 产品版本

Aave最初是一款点对点借贷协议,后来改版为资金池借贷模型,借鉴了Compound的设计,提供了更高的流动性。目前,Aave的版本为V3,该版本旨在提供更高的资本效率、更高的安全性和跨链借贷功能。

更高的资本效率是指高效模式(eMode),即将资产进行分类,并根据资产类型设置风险参数。当借款人的抵押品与借出的资产属于同一类别时,可以获得更高的借款额度。更高的安全性是指隔离模式,即通过链上投票上新的借贷资产会首先进入隔离模式。在隔离模式下,资产会设置债务上限,并且当该资产作为抵押品时,仅允许借出特定的稳定币,这样既可以列出更多的长尾资产,又可以确保协议的安全性。

Compound是首个提出资金池借贷的DeFi协议,允许主流加密资产之间相互借贷。但是在V3版本中,Compound对之前的通用借贷进行了改进,根据基础资产的不同将各个资产池进行了隔离。这样的设计从系统架构层面上隔离了资金池风险,避免了因单个资产的潜在风险而给协议带来无法挽回的损失。

具体来说,在Compound V2中,协议允许用户自由存入(抵押)或借出协议所支持的资产。Compound V3中,每个资产池中只有一个基础资产,但是抵押资产没有限制。目前V3首个上线的基础资产池是USDC,即允许用户质押主流加密资产借出稳定币USDC。

2. 借贷业务

用户在选择借贷协议时,首要考虑的因素就是资产的安全性。在资金安全的前提下,用户通常更喜欢资金规模较大的协议,因为资金规模越大,通常意味着流动性更好。除此之外,还有利率优势、支持的资产种类等因素。下面我们将从这些方面对比Aave和Compound的借贷业务。

Aave Compound
TVL数据 2.6倍于Compound Compound的2.6倍
部署链 多链 以太坊链
支持的资产种类 山寨币和稳定币 主要为USDC
资金利用效率 相对较低
风险隔离措施 全池风险模型 根据基础资产将资产池隔离
储备金 支持 支持
流动性挖矿 支持 支持

从上表可以看出,Aave在借贷业务方面的规模更大,支持的资产种类更丰富,资金利用效率也较高。此外,Aave采用了全池风险模型,而Compound则根据基础资产将资产池进行了隔离。另外,Aave和Compound都引入了储备金作为协议出现债务亏损时的补救手段。此外,Compound还推出了流动性挖矿的激励机制。

3. 其他业务

稳定币

Aave的稳定币GHO于7月15日上线,其借款利率为1.5%,相比其他稳定币更具竞争力。GHO的利息收入将全部归国库所有。上线两天,GHO的借入总额已达到221万枚。目前,大规模的GHO铸造仍需关注团队后续的流动性促进措施。Compound暂时没有发行稳定币的计划。

RWA

Aave是继MakerDAO之后第二个引入RWA资产的DeFi协议,与Centrifuge Tinlake合作,RWA市场与Aave借贷市场是分开独立运行的。目前,RWA资金规模约为765万美元,远低于RWA领头者Maker的23亿美元规模。目前,只有USDC市场还提供存借APY,其他市场已停止提供。通过KYC认证的用户只需在USDC市场存入USDC,即可获得2.83%的基础年化收益率以及4.09%的wCFG流动性挖矿收益率。

Compound创始人于6月29日宣布已向美国证券监管机构提交成立Superstate债券基金公司的文件,但目前仍处于申请阶段。

从借贷业务的发展来看,Compound虽然是首个提出资金池借贷的DeFi协议,但由于团队较为保守,后续发展乏力,业务拓展滞后。相比之下,Aave抓住了多链发展的机会,团队具备创新意识,逐渐拉开了与Compound的差距,后来居上。

二、代币需求和排放

Aave于2020年7月发布了新的经济模型,将原代币LEND以100:1的比例置换为AAVE,LEND代币目前已经全部流通。AAVE代币总量为1600万枚,其中1300万枚可供原LEND代币置换,剩余300万枚用于Aave的生态储备金。

AAVE代币主要用于治理和质押。Aave协议内置了安全模块(SM)组件,代币持有者可以将资金质押在其中,以应对协议出现债务缺口的风险。作为回报,质押者可以获得AAVE代币激励以及分享协议收入。

目前,AAVE代币的日排放量约为1100枚,按照7月15日的价格计算,价值约为88.6万美元,AAVE代币的流通量达到90.52%。

Compound代币为COMP,于2020年6月正式上线,总量为1000万枚。COMP作为Compound协议中的治理代币,主要用途是参与协议治理(提案投票)以及用作借贷市场的流动性激励。

目前,Compound的代币持续解锁压力主要来自创始人和团队以及分配给用户的部分。分配给创始人和团队的部分尚未公布计划,而分配给用户的部分则主要用于借贷活动的激励。

根据最新的提案,V2市场参与USDC、DAI存借的用户激励已从161.2 COMP下调至111.2 COMP,V3市场借款奖励从481.41 COMP下调至381.41 COMP,同时供应奖励从0上调至100 COMP/天。根据该提案,目前的确定性日排放量为926.21枚,按照7月15日的价格计算,价值约为68.5万美元。Compound代币的流通量目前达到68.56%。

从代币需求和排放来看,Aave和Compound目前的代币排放量较少,代币抛压对二级市场的价格影响较小。Aave的代币主要用于治理和质押,Compound则主要用于流动性激励。Aave的实际流通量约为61.3%。

三、协议收支

Aave的协议收入主要来源于存贷款利差、闪电贷手续费、GHO铸币收入以及即时流动性费用、清算费用和门户费用。Aave的金库价值累计达到1.3亿美元,其中1.2万枚AAVE代币用作生态系统储备金,剩余的2,580万美元为稳定币。

根据Token Terminal的数据,Aave的协议收入自2021年5月以来逐渐上涨,高峰期在2021年9月至11月。之后,收入开始下降,到2022年4月已大幅减少。但从2023年3月开始,协议收入有所回升。

Compound的协议收入主要来自存借款息差。根据Token Terminal的数据,Compound的协议收入自2021年1月以来逐渐增加,高峰期在2021年3月至4月。但自2022年2月以来,Compound的收入大幅下跌,目前仍需要COMP代币补贴。

目前,Aave的协议收入已能够覆盖代币激励支出,而Compound仍然需要COMP代币的补贴。从2022年6月的收入数据来看,Aave的月度收入是Compound的4.4倍。

综上所述,Aave和Compound在产品基本面、代币需求和排放以及协议收支等方面存在一些差异。Aave在借贷业务方面规模更大、资金利用效率更高,同时收入来源也更加多样化。相比之下,Compound的收入来源较为单一,仍需要通过COMP代币的补贴。