金融化是否破坏了NFT?

金融化是否破坏NFT?

NFT金融化:对PFP市场的影响

作者:OVERPRICED JPEGS  翻译:火火/白话区块链

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许多人将NFT的金融化视为市场成熟的标志。一些人认为,这将为更大的参与者和更多的主流参与者打开大门。但事实真的如此吗?

早在2021年,事情就很简单了。

人们实际上去购买NFT是购买他们喜欢的,如果根据价格和稀有特征作为考量。

买完之后加入Discord小组以与其他持有者联系:社区成立;友谊开始了。而且,在许多情况下,这些NFT数字价格上升了。

然后金融化开始进入这个成熟的市场,动态开始发生变化。

许多人将NFT的金融化视为市场成熟的标志。一些人认为,这将为更大的参与者和更多的主流参与者打开大门。

但事实果真如此吗?至少对于NFT市场的一个主要部门——PFP部门——似乎金融化已经毁了我们曾经知道的很多NFT。

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一、高级交易功能

最大影响:负面

上一个周期早期(早在2020年底-2021年初)的NFT市场是狂野的西部。

当时OpenSea是王者。这是一个字面上的JPEG“公海”,几乎没有结构或组织,可以说是2021年牛市周期的最大赢家,每月数十亿的交易获得了数百万美元的交易费用。

这个成功带来了竞争,首先是LooksRare,然后是X2Y2,Gem和Sudoswap,最后是Blur。

OpenSea主导了NFT交易,直到Blur进入,以一直向上的模式占据份额

此次竞赛催生了NFT市场中实施的新功能,从而增强了交易体验。内容太多,无法一一列出,但一些有影响力的内容包括:

  1. 分析图表和更好的数据访问
  2. 海量NFT购买(即扫荡)并上市
  3. 通过投标接受进行大规模NFT销售
  4. 实时竞价和竞价深度分析

这些功能在当时很受欢迎,现在仍然很受欢迎。但它们是第一个开始改变NFT交易者和收藏家看待JPEG的方式的功能。

曾经独特的数字收藏品,具有与持有者联系并重视持有的特征和功能,开始转变为屏幕上的数字。

它们的不可替代性正在消失,逐渐变得可替代

扫荡可以说是NFT走上这条道路的第一个功能。

一次性批量购买NFT改变了购物体验,而能够批量出售也改变了销售体验。

尽管扫荡者经常在NFT Discord中受到欢呼,但很快精明的持有者就意识到了问题——大多数扫荡者更有可能变成卖家,等等。他们并不关心自己拥有哪些NFT——它们都只是用来买卖的代币。

因此,虽然这些功能使交易体验变得更好,但收集和持有标的资产的体验开始恶化。这些交易功能进步的净影响是负面的,即使当时还没有完全实现。

但与下一级市场竞争的影响相比,高级交易功能的影响将相形见绌:代币激励。

二、代币激励

最大影响:负面

大多数PFP项目已经在2022年底夭折。那些留下来的人似乎是那些会成功的人。

新班级由无聊猿游艇俱乐部(BAYC)领导,其次是Azuki,Doodles,Moonbirds和Clone X,每个似乎都有自己独特而强大的社区。

BAYC特别接近凡勃伦货物的地位。然而,在2023年2月,一切都变了。

Blur宣布了它的空投和第2季。早期用户在空投中获得了$BLUR代币的奖励,为市场提供了2.75亿美元的刺激。

$BLUR空投起初被广泛庆祝,然后市场情绪开始转变

随着刺激措施重新涌入PFP市场,价格连续几周上涨。另外约3亿美元空投的承诺吸引了新的(看似DeFi本地的)交易者进入该领域。

Blur通过宣布第二季的激励措施来保持运转。参与者可以通过在NFT上上市和竞价来赚取积分。很自然,精明的用户想出了如何利用这个系统赚钱的方法。

用户购买NFT并没有得到奖励,一旦出价被接受,他们也不会获得积分,所以游戏就变成了:在不被接受的情况下保持尽可能高的出价。

这表明这些用户并不真正想要NFT,他们只是想为$BLUR代币积累竞价积分。

在著名交易员/创始人/OSF和Mando进行了现在传奇的Bored Ape交易后,这个问题在BAYC市场上变得更加明显,在一笔交易中仅几秒钟就以5,545 ETH(当时为900万美元)的价格出售了71 BAYC。

Blur持有者刚刚吸收了71个他们不想要的BAYC NFT,连锁反应就开始了。一群用户开始用它们来交换积分。

观望的潜在买家看到了两件事发生:

1)相同的NFT被来回交易了数十次 2)价格开始下降

用户们已经计算过,只要他们积累了足够的模糊点作为抵消,他们在每笔交易中都可以承受可接受的损失。

由于没有足够的外部需求,这导致资产价格从2023年2月开始一直到今天逐渐稳定下降。

值得争论的是为什么新买家还没有进入这些生态系统。许多人指出团队和创始人缺乏执行力和远见。这当然有一些优点。

但另一个驱动因素——可能也是更重要的驱动因素——是这些NFT(尤其是PFP)正在失去神秘感。买一只已经被来来回回交易了几十次的地板无聊猿就更不值得买了。

著名的NFT交易员Cirrus打了个比方,就像走进一家劳力士商店,看到几个奢侈品收藏家整个早上都在互相扔着劳力士手表。你想买那些劳力士吗?我不会。

因此,潜在买家保持观望,不想购买那些需要“大量种植”的资产。

随着这个过程的展开,吸引许多人进入PFP市场的早期功能(特征识别、购买值得拍照的NFT、进入社区)被侵蚀,变得不再有吸引力。

自Blur推出代币激励措施以来,PFP价格一直在下跌,图表:NFT统计

PFP成为要交易的代币,以积累$BLUR代币。它们的不可替代性进一步退化,这就是为什么我给代币激励措施对市场的“负面影响”进行净评级的原因。

三、非同质化代币借贷

最大影响:正面

在市场战争继续酝酿的同时,一个新的金融部门开始起飞:NFT贷款。

NFT借贷市场在今年4月累计交易量超过10亿美元,最近在Blur推出其Blend平台后,最近在6月突破了20亿美元的门槛。

NFTfi首次出现,于2021年春季推出,到2021年底交易量达到约4亿美元。

该产品相当简单。NFT持有者将其资产作为具有所需贷款条件的抵押品,贷方将针对这些NFT提出要约。如果NFT持有者喜欢这些条款,他们就会接受交易,收到WETH,并将NFT托管。如果贷款按时还清,持有人就可以拿回NFT;否则,贷方将收到NFT。

然后挑战者进入了场景,包括其他点对点借贷协议(如Arcade.xyz)和点对池协议(如BendDAO和JPEG’d)。贷款期限更长,年利率更低。

很快,NFT持有者就有了多种选择,只要资产价值保持在一定的清算阈值以上,BendDAO等新参与者就会推出没有还款日期的贷款。

然后在2023年5月,Blur推出了Blend计划,在其协议中添加了贷款和一种期权市场形式(立即购买,稍后付款),并对贷款提供代币激励。

贷款价值 (LTV) 比率上升,年利率直接降至0。更多的杠杆进入系统,这一点在最近的Azuki Vegas派对、Elementals铸币灾难和随后的PFP清算级联之前变得越来越明显。

Blur混合钱包的NFT资产净值,显示了元素铸币后的大幅下降

虽然有些人可能认为NFT借贷是一个潜在的负面影响,因为杠杆通常会以灾难告终(特别是对于缺乏经验、过度暴露的交易者),但这对我来说更像是一个很积极的因素。

能够以NFT为抵押贷款以获得流动性,可以更轻松地持有该NFT更长时间。像NFTfi、Arcade甚至Zharta这样的协议允许对特定的NFT进行特定的报价,从而获得特征、稀有性等。在贷款过程中确实有价值。

不可替代性实际上是有回报的。这感觉像是一场胜利,所以我对NFT贷款的评价是很积极的。

四、NFT永续、期权和期货

最大影响:负面

可以说,至少在NFT熊市中,最热门的新金融化趋势是通过NFTperp和Tribe(点对点协议)和Wasabi(点对点)等perp协议做多或做空NFT的能力。

永续和期货允许交易者对资产的未来价格进行押注,通常使用杠杆。例如,NFTperp允许用户在交易中获得高达10倍的杠杆(这意味着1ETH投注相当于10ETH的大小)。永续和期货之间的区别在于,永续可以无限期地保持开放,而期货已经设定了结束日期。

NFTperp主导了NFT期货市场,但可能离太阳太近了

为了快速了解这些协议的工作原理,perp协议使用虚拟自动做市商 (vAMM) 来允许交易者对NFT进行多头(价格将上涨)和空头(价格将下跌)押注。正如著名的加密货币思想领袖0xFoobar所描述的vAMM,它们的运行方式类似于uniswap v2池,但没有任何实际的流动性。他们模拟流动性,并通过算法并根据多头/空头交易量相应地上下移动价格。

该产品允许: 1) 持有者通过开立空头头寸来对冲其NFT价值下跌; 2) 那些没有足够资金购买NFT(即35ETH BAYC)的人可以通过任意金额的多头头寸押注其上涨; 3) 那些相信NFT会下跌的人可以通过做空来押注该走势。

所有3个用例都很有意义,并且在活跃交易者的全面交易策略中占有一席之地。但这些类型的交易和这种基础模型都有局限性,可以在极端市场事件中进行测试——NFTperp刚刚艰难地发现了这一点。

NFTperp最近出人意料地关闭了其平台,震惊了市场,理由是其累积的坏账促进了5.18亿美元的期货交易量。他们分享了所发生事件的一些细节,但看起来很可能是Azuki Elementals造币厂之后NFT市场的大屠杀以及随后的清算导致NFTperp的空头交易量激增,并造成了系统尚未准备好吸收的冲击。

这一举措只剩下Wasabi和Tribe作为做空市场的剩余协议。

在Azuki派对和Mint前后的几周内,Perps交易量飙升,在此过程中冲击了NFTperp

总的来说,这是最新且最不成熟的NFT金融市场,一些人(即0xFoobar)认为NFT本质上注定会失败(这个论点值得一提)。

但有一件事是明确的——在迄今为止讨论的所有财务方面,永续权益和期货可能对保持不可替代性最不利。

从字面上看,最重要的是底价(更准确地说,是vAMM预言机价格)。整个社区和馆藏都被简化为屏幕上的数字。中级和稀有并不重要。所有投注均与底价变动相关。

因此,我对NFT Perps、期权和期货给予负面评级。

五、结论

这里提出的观点主要集中在NFT PFP领域,因为Art Blocks和更广泛的数字艺术市场,以及其他NFT领域,如游戏和元宇宙,在很大程度上不受代币激励和Perps的影响(尽管如果按照Blur早期流传的路线图将Art Blocks添加到Blur中,它们很可能会受到影响)。

有趣的是,Art Block指数在过去一年中略有上升,而PFP指数则下降了50%以上。

也许最有力的证据是CryptoPunks市场,该市场在加入Blur激励竞价之前的200天里保持了10%的稳定波动,引发了120天的极端波动,波动幅度为15%至-40%。

但即使是这张图表也存在争议。

最终测试是将Chromie Squiggles添加到Blur中并进行激励性竞价,看看它们在6-12个月内的表现如何。也许我们会在不久的将来看到这种情况的发生(尽管它看起来不像以前那样可能)。

综上所述,评估NFT金融化对PFP行业的影响:

❌高级交易 – 负面 ❌代币激励 – 负面 ✅NFT借贷 – 积极 ❌期货、永续债和期权 – 负面

随着不可替代代币市场的成熟,我们开始看到各种功能和机制如何影响这个新市场。许多功能和机制产生了巨大的不可预见的影响(例如,Blur空投3亿美元并支付交易者出价,导致市场下跌50%)。但这些金融创新中的大多数都导致了NFT不可替代性的侵蚀。

不可替代性的消除对收藏家持有这些资产的愿望产生了负面影响,这也反映在市场上。

可悲的是,感觉对这个市场造成的损害可能是不可逆转的,可能的结果是现有的PFP收藏永远不会看到新的ATH或估值接近之前的高点。

也许我们早期的NFT市场并不需要如此程度的金融化。也许新的创新将重振不可替代性。