能否预测市场价格的DeFi流动性趋势?

DeFi流动性趋势是否可预测?

2023年数字资产市场回顾与展望

最近一段时间,关于加密行业监管的讨论不绝于耳,正面和负面的消息不断冲击着市场,各种山寨币和DeFi项目也受到了这些消息的影响。我们将通过探索去中心化交易所(DEX)的流动性变化,来提取Token价格的预期信号。

加密行业积极势头与DeFi的发展

在过去几个月里,加密行业经历了一系列关键事件,对正比特币和以太坊之外的山寨币产生了积极和消极的影响:

  1. 美国证券交易委员会(SEC)6月初将68种加密Token列为未注册证券,这一举动打击了市场对比特币和以太坊之外的山寨币的兴趣。甚至在这个消息发布之前,许多Token的表现就已经很差了。
  2. 贝莱德(BlackRock)和富达(Fidelity)等金融巨头提交的比特币现货ETF申请导致市场情绪高涨,甚至蔓延至比特币以外的加密资产领域。
  3. Ripple Labs与SEC的7月中旬的诉讼案判决裁定,该加密资产公司在公开交易平台出售其XRP并未违反联邦证券法,这为其他美国加密资产项目以及整个加密行业发出了积极信号。XRP的胜利为山寨币投资者燃起了希望,也为加密市场面对进一步的监管行动增加了信心。

在这些事件中,DeFi Token表现最为强劲,DeFi价格指数自6月11日创下低点以来上涨了56%。相比之下,GameFi和Staking等其他市场表现不佳。

MKR和COMP的强劲表现

当我们分别观察排名前八的DeFi Token时,我们发现有两种Token脱颖而出,成为这一上升趋势的主要驱动力:MKR和COMP。仔细观察,我们可以发现,其表现很可能与最近新推出项目的基本面密切相关,而不是整个市场的发展。

6月28日,Compound创始人兼首席执行官Robert Leshner宣布退出借贷协议,并启动一个新项目,专注于创建连接传统市场和区块链生态系统的受监管金融产品。此公告发布后,COMP在一周内飙升了83%。

不久后,MakerDAO启动了其智能销毁引擎,这是一项回购计划,将该协议拥有的超过5000万美元(1960万美元)的DAI用于回购MKR,并与DAI组成流动性池加入Uniswap V2,导致MKR价格本周上涨了43%。

Uniswap交易额分布

随着DEX活动的不断增加,我们可以调查最近发生的一些事件是如何影响DEX活动的,以及对利益相关者的内在影响。我们首先要关注的是头部DEX之一:Uniswap,它也是过去一周主要的Gas消耗者。

当前以太坊主网上的Uniswap交易额为55.7亿美元/周,明显低于前几年的水平。2023年初,人们对LST(流动性质押Token)的兴趣引发了交易额的激增,“Memecoin”的交易额也出现了短暂的上升,但随后恢复平静。

从这个角度来看,最近的BTC ETF申请和SEC-Ripple案件并没有引发Uniswap交易活动的明显增加。

接下来我们看L2上Uniswap交易额的分布情况。很明显,相当大一部分交易已从以太坊主网转移到Arbitrum,Arbitrum在3月份的交易额占比高达32%,并在6月和7月一直保持着较高水平,这也是为什么以太坊主网上的Uniswap交易额较低的原因之一。

MEV机器人交易占比达70%

另一种了解Uniswap交易活动背景的方法是查看执行交易的交易者类型。自2019年以来,我们看到了各种类型的MEV机器人的出现,它们是监控Mempool的自动化程序,用来识别出可以获得额外利润的交易。为了更好地进行分析,我们仅关注两种类型的MEV机器人:套利和三明治机器人。

  • 套利机器人的目标是在不同交易平台中,通过同一资产的不同价格获利。
  • 三明治机器人的工作原理是将其交易插队到目标交易者(假设某买家)的交易之前被执行,导致该资产的价格上涨。随后,三明治机器人将再次出售资产以缩小价差,从而最大化双方的价值。

我们观察到,在总交易额中,三明治机器人一般占每日交易额的60%以上。自今年年初以来,套利机器人的交易额占比已从大约20%下降至10%。与此同时,自7月初以来,手动交易者创造的交易额占比上涨了30%,与DeFi Token热潮时期一致。

请注意:不同类型的机器人会产生不同交易额和交易量。例如,三明治机器人至少执行两次交易,在一次交易中创造的交易额是手动交易者的两倍。

由于不同类型的机器人攻击可能会导致交易量不同程度地膨胀,因此按交易者类型划分的每日交易数量提供了另一种比较视角。

我们可以看到,在USDC脱钩或Memecoin热潮等重大事件期间,手动交易者非常活跃。随着价格波动的增大和“目标交易者”的涌入,套利机器人和三明治机器人也活跃起来,在手动交易量上升期间,其活跃度增加了三倍。

下图显示了每种类型交易者的首选Token和资金Pool,可以看出,所有三种交易者类型都更喜欢最大且最具流动性的交易对ETH-USDC和ETH-USDT。

流动性Pool表现反映价格预期

Uniswap V3推出后,流动性提供者可以在Pool内的指定价格范围内分配流动性。与其将流动性分散在无限的价格范围内,不如选择将流动性更有效地集中在投资者预期交易量最高(以收取费用)的价格范围内。

自MakerDAO回购计划宣布以来,Uniswap V3上MKR最成功的流动性Pool是MKR/WETH池,其流动性显著增加。

虽然该Pool中MKR占绝大多数,但WETH的流动性深度已增长超过700%。这表明流动性提供者认为MKR-WETH交易对的交易量将会增加。

在研究该流动性pool的构成后,我们可以清楚地看到WETH的占比有所增加,目前占总量的21.2%。这说明交易者越来越多地用WETH购买MKR,也就是说自6月初以来市场对MKR的需求明显上升。

Uniswap的流动性pool是否可以预示Token的价格发展?通过分析MKR-WETH流动性,我们发现,流动性在价格比MKR/ETH汇率高得多的时候会上涨。

随着流动性提供者将其流动性添加到更高的价格范围,他们在某种程度上可以被视为一种在更高价格点的Gas费的价外期权。如果我们假设流动性提供者是理性的逐利者,其流动性的变动可以提供类似期权市场提供的价格信号,从而获得对相关Token的波动性和价格范围的预测。

总结

2023年,数字资产市场受到了关于监管的正面和负面消息的影响,不过,在这些消息的背后,DeFi Token表现出色。然而,通过分析Uniswap上的交易活动,我们可以看到DEX交易活动的增加似乎并未对这些Token的价格变动产生明显影响。

一个可能的解释是,随着Arbitrum等L2上交易额的增加,以及人类交易者数量的减少,手动交易减少的同时,套利和三明治机器人的活动也相应减少。

对于MKR Token而言,为Uniswap pool提供流动性的做市商数量显著增加,这表明流动性提供者对交易量的增加有一定程度的预期。因此,我们提出了一个概念,即流动性的分布可以很好地为相关Token的价格范围提供预期信号。

参考文章:https://insights.glassnode.com