Kaiko稳定币研报:市场结构和现状解析

'Kaiko稳定币研报解析市场结构和现状'

稳定币市场结构及风险分析

稳定币在加密货币市场中扮演着至关重要的角色,即使是微小的脱钩现象也可能造成市场的大规模蔓延。据最新数据显示,自2023年初以来,稳定币的波动性尤其令人担忧。TUSD在Prime Trust关闭期间出现了波动,USDT因神秘的抛售活动导致脱钩,BUSD的波动性不断增加,USDC在3月份的银行危机期间险些脱锚。

尽管每种稳定币的波动性都有其独特原因,但这也凸显了一个更大的问题:加密货币市场高度依赖中心化的稳定币,而这些稳定币往往缺乏储备的透明度。虽然欧洲地区即将出台的监管措施将整顿良莠不齐的稳定币市场,但仍有很长的路要走。

本文将重点探讨稳定币市场结构的状况,帮助更深入地了解当前的风险。我们将重点关注市值排名前五的稳定币:USDT、USDC、BUSD、TUSD和DAI。

稳定币市场结构状况

稳定币在加密货币交易所的交易中占据着重要的位置。数据显示,目前74%的加密货币交易包含了稳定币。虽然这个数字相比于2020年初增长了10%,但与创下历史新高的87%相比,仍然有所下降。这一快速增长主要与币安交易所的零手续费交易促销有关。

然而,当币安停止该促销活动后,稳定币市场份额几乎瞬时下降。总体而言,法定货币在全球加密货币市场中发挥的作用相对较小,仅占23%的市场份额。

为了更好地了解这些市场的实际规模,我们来看看市值排名前五的稳定币在中心化和去中心化交易所的交易量:Tether (USDT)、USDC、Binance USD (BUSD)、TrueUSD (TUSD)和DAI。

自第二季度初以来,这五种稳定币的每日交易量约为100亿-150亿美元。尽管与2021年牛市期间的历史高点相比有所下降,但交易量仍然相当可观。

从另一个角度看,到2023年,稳定币的累计交易量将超过3万亿美元,其中Tether占据主导地位。

目前,Tether在中心化交易所中的市场份额高达70%。BUSD在币安停止其发行之前差点成为Tether的竞争对手。然而,BUSD的市场份额目前正在缓慢下降,从高达30%的水平降至6%。

今年最大的惊喜或许是TrueUSD的崛起。在短短三个月内,TrueUSD的市场份额从不足1%攀升至19%。在币安选择TrueUSD作为BUSD的继任者,并开始推广零费用的BTC-TUSD交易对之前,TrueUSD几乎没有交易量。目前,TrueUSD绝大部分的交易量都来自这对交易对。

在去中心化交易所中,稳定币的市场份额有所不同。最明显的趋势是DAI的快速下降。DAI是唯一的去中心化稳定币,曾占据DeFi领域活动的大部分份额,但很快被USDC和USDT取代。

这种转变的一个解释是,DAI需要超额抵押才能铸造价值1美元的DAI,而USDC和USDT则不需要。这使得这些中心化稳定币能够迅速吸引更多用户和资本。如今,USDC广泛应用于DeFi协议中,尤其是在借贷协议中,占据很高的总抵押品比例。

总体而言,当前绝大多数稳定币活动都发生在中心化交易所上。只有5%的稳定币交易是在去中心化交易所执行的,尽管在3月份的银行危机期间,这一比例曾一度飙升至45%(Kaiko的DEX数据包括以太坊主网上最具流动性的协议,该协议目前拥有跨链的大部分交易量)。

根据CEX与DEX的交易量比率,目前主要是在中心化交易所上进行稳定币交易。

结论

通过这些信息,我们可以得出以下结论:

  • 绝大多数加密货币交易活动中涉及的是中心化稳定币,而不是法定货币。
  • 尽管TrueUSD的市场份额在迅速扩大,但Tether仍占据大部分交易量。
  • 稳定币主要用于在中心化交易所进行交易。

近日,欧洲银行管理局通知稳定币发行方必须立即采取措施,以遵守即将出台的MiCA法规。鉴于稳定币普遍缺乏透明度和治理,该法规使几种稳定币处于不稳定的境地。尽管Circle为提高USDC透明度做出了巨大努力(甚至Tether在过去一年也做出了一些努力),但相对较为不为人知的TrueUSD带来了最大的风险,提供的有关其储备或公司结构的信息最少。

虽然TrueUSD目前并非具有系统重要性的稳定币,但由于其在Binance交易所的影响力,其上的任何活动都应受到审查。然而,历史表明,稳定币用户似乎并不太关心透明度问题,除非实施了严格的禁令,或监管机构在每个主要地区都协调立法,否则类似的市场结构可能会继续存在。