LD Capital:LDO、RPL代币供需对比

'LD Capital:LDO与RPL代币供需对比'

Lido(LDO)和RocketPool(RPL)的代币分析与供需关系

Lido

作者:Yuuki,LD Capital

1、Lido代币分配与抛压来源

目前,ETH的质押率已突破20%并保持较好的增速。在过去的报告中,我们已经详细讨论了Lido和RocketPool这两个LSD(Liquid Staking Derivatives)赛道的基本面市场。本文旨在从资金的角度分析Lido和RocketPool这两个LSD标的在非二级市场交易中的代币抛压与需求,为不同投资期限的投资策略选择标的提供参考。需要注意的是,由于FXS的产品多元化定位,不能简单将其归结为LSD赛道,与LDO和RPL的基本面存在偏差,所以在本文中暂不讨论FXS。

Lido的代币LDO的发行总量为10亿,目前流通量为8.79亿。根据代币分配情况,40.2%归属于团队与验证者,34.6%归属于投资人,25.2%归属于国库(这里的数据统计来自Tokenunlocks,并非初始代币分配)。LDO下次大额解锁将发生在2023年8月26日,解锁份额为850万枚LDO,由Dragonfly持有,代币成本为2.43美元。下图展示了LDO的分配与解锁情况:

LDO分配与解锁情况

Lido在历史上进行了5轮融资,其中第一轮融资是在发币之前进行的,融资成本非常低(0.0085美元/LDO)。具体来看:

Lido融资成本

目前影响LDO二级市场价格的主要问题是绝大部分一级市场投资人的份额已经完成解锁,并且持续进行盈利抛售,给二级市场带来了巨大的抛压。尤其是第一轮融资成本极低,平均成本约为0.0085美元,涨幅超过200倍,这一点需要特别关注。下表统计了第一轮投资人的代币分配相关地址和目前的代币余额:

地址 代币余额(LDO)

上表统计了90%以上的第一轮投资人地址,从数据可以看出,这些低成本投资人在不断抛售代币。第一轮投资人的代币从2021年12月开始线性解锁,到2022年12月解锁完毕。由于他们的成本非常低,相对来说对当前的二级市场价格不敏感。根据初始份额、2023年1月份余额和当前余额的统计数据,第一轮投资人基本每月线性卖出741万枚LDO。目前,第一轮融资尚未出售的代币总量为5157万枚,按照上述卖出速度计算,抛售将持续7个月。

从这个角度来看,在Lido的基本面没有出现大的变化且市场缺乏增量资金的情况下,LDO的二级市场价格表现将受到持续的压制。近期,由于XRP胜诉SEC事件后,市场降低了对以太坊质押受SEC监管影响的预期,LDO的价格伴随着XRP、SOL、ADA等“证券概念”代币价格的大幅上涨。一级市场投资者Certus One以较高价格卖出了400万枚LDO,导致LDO价格相较前日高点已下跌16.3%。

2、RocketPool的代币分配与供需关系

RocketPool的代币RPL目前全流通,总量为1955万枚。RPL的初始供应为1800万枚,其中私募融资占比54%,单币价格为0.21美元;公售占比31%,单币价格为0.98美元;团队归属占比15%。RPL代币的公开售卖在2018年1月份就已经完成,由于时间较长,市场经历了牛熊周期,一级市场份额已经充分换手。从链上持币地址来看,RPL目前不存在一级市场投资者的抛压,但需要重点关注的是代币的通胀问题。下图展示了RPL的分配与通胀情况:

RPL分配与通胀情况

自2021年10月起,RPL开始以每28天73302枚的速度线性通胀,持续10年,年通胀率为5%,最终RPL的总量将达到3000万枚。通胀的15%分配给了oDAO(预言机节点DAO),另外的15%分配给了协议DAO,剩余的70%分配给了节点运营商。具体分配如下:

分配对象 比例
oDAO 15%
协议DAO 15%
节点运营商 70%

在RPL的排放中,节点运营商占据了70%的比例。而获得RPL排放需要运营商质押RPL,质押比例为其调用用户ETH价值的10%至150%,质押的RPL越多,获得的RPL排放越多。大型节点运营商大多选择顶格质押。目前,RPL的质押率为46.97%,且在持续上升。从这个角度来看,RPL有点类似于平台质押ETH价值的杠杆,随着平台ETH质押量的增加或ETH价格的上涨,RPL的价格会因为平台的质押机制产生强有力的支撑。下图展示了RPL的质押率攀升情况:

RPL的质押率攀升情况

从数据维度来看,RPL不存在一级市场投资者的抛压。自2021年10月以来,RPL通胀了155万枚代币,但质押产生了918万枚代币,实际流通量下降了763万枚。在未观察到RPL业务下降的情况下,可以判断协议的买入将持续大于代币的通胀。