详解LSDFi明星项目Pendle:通过本息分离,让用户实现“寅吃卯粮”。

LSDFi明星项目Pendle:通过本息分离,让用户实现“寅吃卯粮”。

Pendle: 一个多链上的收益代币化协议

作者:Biteye 核心贡献者 Lucky

编辑:Biteye 核心贡献者 Crush

Pendle是建立在多链上的收益代币化协议,通过将生息代币本息分离的方式,让用户可以折价购买相应的底层资产。同时对于收益率交易者,可以通过交易收益代币(YT)来表达自己对生息资产收益率的看多看空观点。Pendle的发展历史如下:

  • 2021年6月,在以太坊上线;
  • 2021年11月,在Avalanche上线,并完成了370w美元的机构轮融资和4337个ETH的众筹轮融资;
  • 2022年11月,正式上线V2版本,重新构建了AMM模型,提高交易效率;
  • 2023年3月,上线Arbitrum;
  • 2023年7月,上线BSC主网。

01、流动性挖矿赚取奖励

在了解如何通过流动性挖矿赚取奖励之前,我们先来简单了解一下Pendle的机制。Pendle将生息类代币,如cDAI、stETH等,封装成标准化收益代币(SY),例如stETH经过封装后变成SY-stETH。然后,SY再被拆分为本金和收益两个组成部分,分别是本金代币(PT)和收益代币(YT)。PT是本金代币,持有PT代表你享有本金的所有权,可以在到期后兑换领回。YT是收益代币,持有YT代表拥有底层资产产生的所有当前收益,可以随时领取。通过该方式,Pendle设计了只需提供单边流动性的AMM池子,流动性池的默认设置为PT/SY。同时利用PT/SY池的关系,可以利用PT/SY池进行YT的闪电交换,即Pendle通过PT/SY单个池子即可达成交易本金代币PT和收益代币YT的效果。

流动性提供有两种模式,分别是简单模式和Pro模式。在简单模式中,用户可以选择任意单一主流资产来进行流动性的提供,如ETH、wBTC、USDT、USDC等。Pendle会自动将用户提供的资产在KyberSwap中兑换成生息资产,然后封装成标准化代币SY加入流动性池中。在Pro模式中,用户可以通过Zap in/Zap out的操作来进行流动性的提供/撤回,并可选择是否开启零价格影响Zap模式。在Zap in模式下,添加流动性时,一部分底层资产会被用于从PT/SY池购买PT,剩余的则被包装为SY,购买PT可能会导致价格影响。而开启零价格影响Zap模式时,底层资产将完全被包装为SY,其中一部分用于铸造PT和YT,然后将PT和剩余的SY用于提供流动性,YT将返还回用户的钱包。这消除了购买PT的步骤,避免了任何潜在的价格影响。

作为流动性提供者,可以获得以下收益:

  1. 流动性池产生的交易费用;
  2. PENDLE代币奖励;
  3. 底层资产的收益;
  4. 代币项目方的激励(不一定有)。

02、如何进行收益率交易

任何资产的底层收益率都是具有波动的。比如在Compound中存款,我们存入USDC,但获得的存款利率将根据市场需求而变动。质押ETH,获得的质押收益率也是随着矿工数量和区块活动收入情况而变动的。针对利率的波动,当用户看好或者不看好未来的利率表现时,可以在Pendle中进行相应的操作来表达自己的观点获益。

  1. 当用户看好未来收益率时,可以持有/买入YT。YT代表的是从当下到到期日的收益,若用户看好后续的底层资产收益率走势,可以通过做多YT来表达看多收益率的观点。
  2. 当用户不看好未来的收益率时,可以持有PT/卖出YT。若用户不看好后续走势,则在用户认知中,当下的利率是高于未来的利率,因此锁定住当下的利率反而是最好的方式,因此持有购买PT来锁定当下利率会是较好的操作。

Pendle推出了underlying APY的数值参考,即持有资产的收益率数值作为参考方便用户进行收益率交易。当持有底层资产的收益率大于隐含收益率时,可以考虑买入YT,做多资产的隐含收益率,或者卖出PT来获得底层资产,同时做LP。当持有底层资产的收益率小于隐含收益率时,可以考虑做上述操作的相反方向。

Pendle还推出了收益计算器,用户可以根据未来收益率的预期来计算不同操作带来的利润。需要注意的是,YT交易是一种高收益高风险的操作,未来收益率的变化会对交易产生较大影响。

03、vePendle 与其背后的生态现状

在V2版本中,Pendle团队引入了ve模型,赋予了Pendle代币价值捕获能力。用户可以通过锁仓Pendle来获取vePendle,锁仓期从1周到2年不等,锁仓期越长,相同数量下的Pendle获得的vePendle越多。持有vePendle可以获得以下权益:

  1. 可以Boost提供流动性时的奖励,最高可Boost原基础APY的2.5倍;
  2. vePendle持有者将可以获得「Base APY」+「Voter APY」=Max APY 的持有和投票收益。

Base APY来源于Pendle从YT产生的收益中收取的3%费用,该费用的100%分配给vePENDLE持有者。未被持有人兑现的PT的部分收益也将按比例分配给vePENDLE持有者。Voter APY来源于veP持有者投票将Pendle代币模型中的流动性奖励分配引导至不同的池子中,vePendle投票者将有权获得被投票池子80%的交易费。

目前围绕vePendle的投票治理有多个项目方通过类似Convex的思路来争取vePendle的投票权来引导Pendle的流动性激励。

04、Pendle 数据分析

截止至7月18日,Pendle的总TVL为143.76M。从Defillama的数据中可以看出,Pendle的TVL自2023年以来一直保持着大幅增长。从用户的质押情况来看,Pendle上的质押金额也在不断增长。Pendle的Holder人数也在增加,这表明用户对Pendle未来的信心增加。Pendle的协议交易量主要集中在LSD板块中,其中大部分交易是在ETH和Arbitrum上进行的。

Pendle的社交媒体影响力不断增加,推特发文数量从连续几个月为0到每周有近20-40条的推文讨论。Pendle在加密市场的采用率也逐渐增加,用户对Pendle的信心提高。

05、Pendle 的多链发展

Pendle一直保持着节奏较好的发展计划,并且一直在往多链扩张的方向上发展。从TVL分布情况可以看出,Pendle的TVL主要集中在ETH和Arbitrum上,BSC上线仅一周有余,TVL为4.6M。Pendle的多链发展是有助于其长期发展的,未来随着LSD赛道的进一步发展,Pendle的TVL有望进一步增加。

06、总结

Pendle是一个较为老牌的DeFi协议,近期发展速度较快。Pendle通过将生息代币本息分离的方式,让用户可以折价购买相应的底层资产。Pendle采用vePendle模型增强了代币的价值捕获能力,吸引了更多用户与投资者的参与。未来Pendle若能在LSDFi中保持领先地位,并跟随LSD赛道的发展而发展,有望具有较大的增长潜力。