LSDFi经历了三个阶段:从流动性质押协议到抵押品多样化。

LSDFi经历了三个阶段:从流动性质押协议到抵押品多样化。

LSDfi:引领DeFi世界的下一波潮流

众所周知,以太坊合并对DeFi产生了积极的影响。然而,在不到一年的时间里,基于流动性质押衍生品的DeFi世界已经超越了预期的发展速度。其中,LSDfi(LSD finance)作为这一叙事的核心,不断展现其巨大潜力。这个叙事已经存在了一段时间,我们有必要探究它的起源,并对它的未来发展做出预测。

本文将分为三个阶段来阐述LSDfi的演变,并探讨一些处于LSDfi发展前沿的项目。

阶段一:流动性质押协议

2023年,像Lido和Rocket Pool这样的LSD提供商成为了热门话题。这些协议允许用户将他们的ETH质押到智能合约中,以帮助保护网络安全。作为回报,用户可以获得流动性代币(如stETH或rETH),代表他们已经质押的ETH。这种模式为产生可交易和可借贷的流动性代币打下基础,同时仍能累积ETH本身的质押收益。

今年早些时候,许多人预计这些协议将因质押需求增加而受益,特别是在以太坊网络启动质押提现功能后。现实情况证明,这个趋势发展得如此之快,远超过预期。验证者数量和质押的ETH数量呈现出井喷式的增长。

通过维持质押代币的流动性,LSD提供商在激励用户对它们的ETH质押上发挥了重要作用。然而,不仅仅是质押代币的发行者从中获利。为了确保质押代币与其基础资产之间的联系,像Curve和Balancer这样的协议吸引了大量资金流入与ETH LSD相关的流动性池,从而放大了它们的总锁定价值(TVL)。

现在,Curve的stETH/ETH池是DeFi中最为突出的LSD池,其TVL约为7.4亿美元。在frxETH/ETH池中,Curve也吸引了超过1.64亿美元的资金,使其成为以太坊主网上第五大资金池。而Balancer在主网上的前四个资金池中,有三个与LSD相关,其TVL超过1.36亿美元,占总TVL的13%。可以说,LSD已成为DeFi中最大的TVL来源。

与此同时,我们对这一现象需要有更深的认识,因为目前质押的ETH数量还只是市场潜力的冰山一角。当前已质押的ETH仅占ETH供应量的17%,其中不到一半是通过LSD提供者筹集的。这意味着LSDfi的潜力仍远未被完全释放。

阶段二:LSD作为抵押品

LSDfi的第二阶段是一系列以类似概念为基础的项目:用户将LSD锁定在CDP中,然后借出稳定币。

尽管新推出的LSD支持的稳定币项目已经有些令人生厌了,但我们不应低估这种模型的重要性。这个模型不仅进一步扩大了LSD的应用范围,还为现有的稳定币市场带来了迫切需要的去中心化水平。此外,LSD作为一种可以赚取基础资产收益的代币,其质押收益率通常高于市场上绝大多数存款支付的利率。从本质上讲,将产生收益的代币用作抵押品将使每个CDP位置变成自我偿还的贷款。

在这个阶段,Lybra、Curve和Raft是最大的受益者。

  • Lybra:其eUSD稳定币以ETH和stETH作为支持,市值已达到1.77亿美元,位居去中心化稳定币中的前列。

  • Curve:CRVUSD稳定币由wstETH、WBTC、sfrxETH和ETH支持。这些资产已质押超过1.2亿美元,其中超过80%来自wstETH与sfrxETH两种LSD。

  • Raft:虽然Raft和其稳定币R并未引起广泛关注,但其仍取得了令人印象深刻的进展。在短短几周内,Raft的TVL从100万美元增长到5770万美元。目前,超过99%的R稳定币的支持来自stETH抵押。

需要注意的是,目前大部分LSDfi的抵押品来自于Lido的stETH。预计随着LSDfi的发展,更多LSD选择将涌现,stETH的市场份额将下降到50%以下。毕竟,迄今为止,质押的ETH仅占供应量的17%,其中不到一半是通过LSD提供者质押的。因此,这场游戏远未结束。

阶段三:抵押品多样化

如果阶段一是LSD,阶段二是基于LSD的借贷,那么阶段三将如何呢?

基于阶段趋势,即以太坊的LSD作为基础,自然的发展方向是通过其他可交换资产进一步扩展。这可以通过使用LP代币、稳定币和货币市场存款(如Aave的aUSDC)来实现。想象一下,如果你可以像Lybra等阶段二协议一样使用ETH,但又可以使用其他类型的加密货币代币,抑或在其他项目中持有的代币,那会是怎样的情景?

Seneca是一个正在寻求实现这一策略的新兴DeFi项目的典型例子。尽管他们的产品尚未公开,但他们正在构建一个协议,可以解锁信用额度,为各种DeFi用户提供支持。

虽然使用LP代币、LSD和债务收据等可以获得不错的收益,但总会有寻求更高资本效率的方法。Seneca的目标是将这些代币用作他们本地稳定币(senUSD)的贷款抵押品。这样既释放了流动性,同时抵押品持有者仍能从其资产中获得收益。

EraLend是另一家在这方面开拓进展的项目,他们是zkSync货币市场的先驱者。EraLend的特点之一是接受SyncSwap的USDC/WETH LP代币作为抵押品。这可能是LSDfi中多种替代资产的第一个抵押品。此外,EraLend还计划推出P2P借贷产品,该产品的特点是可接受任何类型的代币作为抵押品,如LP代币、LSD、债务收据和NFT等。

EraLend近期备受关注,其TVL从6月1日的390万美元激增至2435万美元,位居zkSync上的第三大项目。

有关LSDfi的展望来说,我们有理由相信本地DeFi稳定币能够取代像Tether和Circle这样的传统稳定币,以实现链上抵押品的可追溯性。例如,像Seneca这样的模型将会越来越受欢迎。

综上所述,DeFi中的部分储备制度是必要的,因为它可以用更少的资源实现更多的功能。在DeFi中,代码是法律,参数是固定的,无法根据特殊情况进行调整,这为优化这种系统提供了便利。另外,与传统金融不同,DeFi是可组合的,这使得可以更轻松地集成新形式的资产,并为这些资产提供用例。此外,DeFi是透明的,这使得诸如LSD和LP-backed稳定币等应用比传统稳定币(如USDT和USDC)更具吸引力。

在不断发展的LSDfi世界里,我们有理由对LSDfi的未来充满期待。毕竟,我们现在看到的只是刚刚开始。