Lybra:LSDFi新贵崛起之路与所遇险阻

'Lybra:LSDFi新贵之路与险阻'

Lybra Finance: 基于LSD的稳定币协议

作者: Lawrence Lee,Mint Ventures 研究员

引言

Lybra Finance是今年4月才诞生的LSDFi的新项目,从其诞生伊始就风波不断,IDO资金来源以及合约问题、社交媒体上对与Lido关系的暗示都使得Lybra Finance一度成为争议焦点,而其稳定币设计中缺乏锚定的能力也广受DeFi玩家诟病。但是尽管如此,Lybra的TVL已经在在所谓的LSDFi summer中占据了半壁江山。其治理代币LBR的价格也在5月短短20余天上涨近20倍,目前仍有1.5亿美元以上的全流通市值。本文我们通过对Lybra Finance的机制梳理,希望解答如下几个问题: – Lybra缘何可以取得上述成绩 – Lybra目前遇到了哪些问题 – Lybra的V2会如何解决这些问题 以期读者对Lybra Finance及其稳定币eUSD有一个更加全面的了解。

以下文章内容为笔者截至发表时的阶段性看法,可能存在事实、观点的错误和偏见,仅作为讨论之用,不作为任何投资建议,也期待来自其他投研同业的指正。

1. 基础资料及业务数据

Lybra Finance是一个稳定币协议,其稳定币为eUSD,治理代币为LBR。

Lybra Finance的过往历史比较简短,他们在4月11日上线测试网,在4月24日产品正式上线,至今只有3个多月的时间。

Lybra Finance为匿名团队,也并未进行私募融资,其融资只有在2023年4月20日进行的一轮公开IDO,当时以1 ETH = 20000 LBR的估值出让了 5,000,000(总量的5%)的LBR,即IDO轮的估值为5000ETH。以ETH 2000U的价格计算,Lybra Finance估值1000万美元,募集资金总计50万美元。

自从上线以来,Lybra的TVL涨幅迅猛,在上线1个月就达到了1亿美金的TVL,目前TVL接近4亿,已经是以太坊网络上TVL排名第18的协议。

以稳定币发行规模来计算,具有接近2亿流通量的eUSD已经是排名第11的稳定币。尤其是在去中心化稳定币的范畴内,eUSD的流通量已经仅次于DAI、FRAX和LUSD,在其身后不乏老牌的去中心化稳定币如MIM和alUSD,eUSD已经成为不可忽视的去中心稳定币新力量。

目前,eUSD在Curve的流动池中共有2550万美元的流动性,但是eUSD价格并不稳定并且长期处于正溢价的状态,6月16日曾因某个巨鲸买入90万美元的eUSD而使得eUSD价格一度上涨至1.36美元,尽管套利者很快使得eUSD价格回到1U上线,但是eUSD正溢价问题也确实是目前eUSD的一大问题。

不过目前eUSD的持币地址数还比较少,只有829位。并且除了Curve的流动池之外,其他持有eUSD前十的地址均为个人地址,总体持币地址相对分散。eUSD在链上的用例也很稀少,绝大多数持有者都是将其持有在账户中生息,当然这与目前eUSD的设计可组合性差也有一定的关系。

2. 稳定币核心机制

在目前的V1版本中,eUSD只能通过stETH超额抵押生成。Lybra要求的最低抵押率为150%,即每生成1个eUSD,最少要有价值1.5U的stETH作为抵押物。

在eUSD的价格稳定机制方面,主要起作用的是刚性赎回机制。刚性赎回机制是指,任何用户在付出0.5%的手续费之后,用户随时可以使用1eUSD来刚性赎回系统中价值1USD的stETH。借助这种刚性赎回机制,超额抵押+刚性赎回机制可以为eUSD的价格提供0.995美元的下限。

在清算方面,Lybra引入了Liquidator和Keeper两个角色,Liquidator提供清算资金(eUSD),Keeper触发清算操作,他们分别可以获得9%和1%的奖励。为了更大程度的保护质押者的抵押物,Lybra采用了强制部分清算的机制:每次被清算人最大可被清算的比例为50%。同时当整个系统的超额抵押率低于150%之时,所有超额抵押率低于125%的用户都可以被全额清算,以便提高系统总体的抵押率。

Lybra Finance在稳定币的核心机制中主要参考了稳定币协议Liquity,但又不是对Liquity的机械照搬。他们保留了liquity的赎回、恢复模式,去掉了稳定池,改为由Liquidator提供清算资金。

3. 稳定币生息机制

单纯持有稳定币eUSD就可以获得8%左右的APR是Lybra Finance用于吸引用户的重要卖点,也是近期稳定币机制方面少见的创新。Lybra的生息机制通过分配每天的stETH收益给全部的eUSD持有人来实现。Lybra将这一过程称为“资产收益按负债分配”。具体来说,铸造eUSD的用户可以获得稳定币本位的APR,收益与个人CR和系统CR有关。对于稳定币持有者来说,获得稳定币本币的收益更加“有机”,无需锁仓、处理繁杂的token,只需每天持有eUSD即可获得收益。

4. 代币模型

Lybra Finance的治理代币为LBR,总量1亿枚。其中, – 60%的代币分配给挖矿,用于协议各处的激励; – 8.5%的代币分配给团队,这部分会被线性释放; – 5%的代币分配给顾问,这部分也会线性释放; – 10%的代币作为生态激励,会被线性释放; – 10%的代币作为协议金库留存,会被线性释放; – 5%的代币进行IDO,总计募集了50万美元。

根据Coingecko数据,目前LBR的流通量为1178万枚,流通比例11.78%。LBR的用例主要以esLBR来实现,协议挖矿的奖励也是以esLBR的形式发放。

5. Lybra V2

Lybra V2目前已经上线测试网,文档也已经发布,预计8月底上线。V2版本带来了以下改进: – 发行新稳定币peUSD,并扩大支持的LST范围; – 对esLBR代币奖励进行调整,引入提前解锁赏金和DLP赏金机制; – 提出溢价抑制机制和稳定基金以解决eUSD正溢价问题。

Lybra V2的改动旨在解决V1版本中存在的问题,提高协议的可组合性和稳定性。

总体而言,Lybra Finance在稳定币市场中表现突出,具备快速发展的潜力。然而,Lybra还需要解决可组合性差、用例不足以及eUSD正溢价问题等挑战。Lybra V2的改进有望解决这些问题,并与协议激励机制更紧密地联系起来。Lybra Finance已经成为LSDFi中的中坚力量,其未来发展值得期待。