RWA即将上线，Frax的未来产品规划及其潜在影响

'RWA上线，Frax的未来产品规划及潜在影响'

Frax未来产品规划及其影响分析

FXS在CRV风波之中因为FraxLend的动态利率设计受到了市场的好评，并且Frax Protocol创始人Sam在8月4日发起治理提案推进RWA业务，也引起了一些市场关注。本文旨在梳理Frax未来的产品规划（FRAX V3、frxETH V2与Fraxchain）以及分析其可能产生的影响。

一、Frax V3 — 关注RWA业务的开展（预计8月上线）

Frax创始人Sam在治理论坛上发起提案，拟通过FinresPBC拓展RWA业务，预计将在8月份上线。具体要点如下：

1. FinresPBC是今年年初设立的非营利性公司，其代表Frax Protocol持有的资产产生的所有收益除去公司运营成本外都将返还协议。
2. FinresPBC不参与Frax协议的开发、运营和治理，也不参与任何其他的营利活动，以保证业务的单纯与稳健。
3. 目前FinresPBC的合作银行为Lead Bank，其为Crypto协议提供合规的金融服务，FinresPBC也在积极拓展更多的Crypto友好的金融合作伙伴。
4. FinresPBC未来的业务操作范围包括：铸造/赎回USDP和USDC；在由美国联邦存款保险公司承保的IntraFi储蓄账户中获取美元存款收益；在独立账户中购买美国国债赚取利息。
5. FinresPBC将每月公布资产明细、储备金报告与运营成本，并为Frax协议提供7*24小时的托管资产访问。

针对FRAX V3业务的更多架构细节还没有官方披露，但通过团队在Telegram、论坛和采访中释放的一些信息，可以总结如下：

1. Sam指出，与Maker或其他RWA协议相比，FinresPBC的运营费用将大幅降低。以5亿美元的资产为例，年费用预计不会超过20万美元。
2. Sam在7月28日的采访中提到，Frax V3会在30天内推出。结合已建立的FinresPBC与银行关系，推测RWA业务也将在8月份落地。
3. FRAX V3中将推出FraxBonds，Frax Protocol连续发行4只债券，允许任何人购买，到期后自动转化为FRAX稳定币，并在Curve中部署流动性，可以在二级市场上交易。
4. FRAX V3中针对FRAX流动性的Borrow-AMM设计不需要预言机喂价，去除预言机风险。

可能产生的影响：

1. 目前FRAX稳定币的规模受到了Maker强力推行RWA业务的压缩，尤其是当前Maker DSR的存款利率高达8%，导致部分市场参与者转向持Dai生息。目前的收益率不可持续，而Frax在早期业务规模不大的情况下，通过国债收益率和Crv激励，可能获得很高的收益率以完成产品启动。长期来看，如果FinresPBC的运营成本远低于竞品，Frax RWA业务将具备长期竞争力，有助于扩大FRAX稳定币的市占率。

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2. Maker通过美债RWA的策略赚取了大量利润，并通过链上回购MKR成为近期MKR上涨的主要动因。Frax通过稳定币部分抵押，协议收入用于提升FRAX稳定币的抵押率CR。如果RWA业务能够为Frax协议带来额外收入，加速抵押品的增加，将使协议收入重新流向veFXS持有者或用于回购FXS，从而对FXS的价格起到支撑作用。

二、frxETH V2 — 关注去中心化与吸引质押的能力（大约50天后上线）

Sam在Twitter sLianGuaice中提及，frxETH V2大约50天后会上线。当前的frxETH V1中，用户的ETH由团队运营的节点质押，同时协议抽水10%。frxETH V1的优势在于其利用在Curve生态治理权的优势，可以很好地引导frxETH的流动性。同时，frxETH与sfrxETH双币模型的设计让Frax Ether系统拥有市场上最高的收益率。这使得Frax Ether作为一个后来者，在LSD领域排名前三。

frxETH V2版本的设计中，团队将致力于保证高年化收益的同时解决中心化的问题。frxETH V2的整体设计逻辑与Rocket Pool类似，但也有Frax自身的特殊之处，关键区别在于：

1. 在Rocket Pool中，用户存款会被累积在存款池中，在激活验证之前无法产生收益。这会拖累rETH的整体收益率，目前该存款池的上限为1.8万枚ETH。而在frxETH V2的设计中，用户存款首先会分配给Curve AMO，当节点需要用户端ETH配对时，才由Curve AMO分配给Lending Pool。由于闲置的ETH可以在Curve AMO中赚取交易手续费和挖矿奖励，相较于Rocket Pool，整体收益将会提高。

2. Rocket Pool在Atlas升级后执行的节点抽水基本固定为14%，而frxETH V2拟采用市场调节确定节点抽水比例。在frxETH V1中，Frax是市场中节点运营最高效稳定的团队，他们也会加入frxETH V2，通过市场化的方式竞争节点抽水。竞争机制的引入和高效团队的加入预计会进一步让利给用户，使用户获得更高的收益率。

关于frxETH产品：除了关注frxETH V2，还需要关注赎回功能的上线。目前sfrxETH在拥有全市场最高收益率的同时，近一个月的增速比Lido+5.17%和Rocket Pool的+7.47%要低（4.56%）。主要原因在于目前frxETH不可赎回，只能通过Curve在二级市场中兑换为ETH，这引起了巨鲸和一些用户的担忧，使他们转向使用Lido或Rocket Pool。

三、Fraxchain — 关注其生态发展与frxeth消耗沉淀（预计2024年初上线）

Fraxchain是一条基于以太坊的Layer2网络，拟采用hybrid rollup方案（op rollup与zk rollup的结合），为开发者提供易编码环境，并为用户提供最终确定性、安全性和去中心化。作为前三的LSD协议，Fraxchain和frxETH会产生协同效应。Fraxchain将利用frxETH作为GAS费，减少frxETH向sfrxETH的转化，进而有助于Frax协议为市场提供更高的质押收益，以竞争市占率。未来，Frax协议的完整DeFi产品矩阵都将迁移至Fraxchain，以降低Gas消耗，同时为Fraxchain带来初始的流量和资金。需要注意的是，Fraxchain的定位不是一条应用链，其在支持Frax稳定币生态的同时，也旨在拓展生态和提高采用率，以更好地回馈协议原生生态。

总体而言，Frax团队具备精干和高效的执行能力，在即将推出的FRAX V3和frxETH V2上值得关注。

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