Synthetix V3的应用前景和数据解读

Synthetix V3的应用前景和数据解读

Snx V 2 现有机制和问题

为了更好地了解 Snx V 3,我们需要简要回顾一下 Snx 现有的设计和存在的问题。

Snx 生态里有两类核心用户:质押用户(Staker)和交易用户(Trader)。

质押用户通过质押 Snx 获得系统通胀奖励以及 Trader 的交易费用。

交易用户在 Snx 协议内使用原子兑换或者 Perps 交易。

合成资产的原理是通过抵押资产生成和美金等值的 Token,同理也可以让用户抵押资产通过预言机的价格数据生成锚定股票、黄金等资产价格走势的 Token。

Snx 目前有锚定 usd 价格的 sUSD,锚定比特币价格的 sBTC,锚定以太坊走势的 sETH 等统称为合成资产。

整个系统负债以 sUSD 为结算单位。Snx V 2 版本只允许 Staker 质押 Snx 来铸造生成 sUSD,质押 Snx 借出了 sUSD,因此铸造出来的 sUSD 是用户和整个系统的负债。

当质押率质押比达到 400% 以上,就会获得 Snx 的通胀奖励和交易手续费奖励,如果质押比率低于 160%,在 12 小时的缓冲时间内没有补充抵押品 Snx,或者归还 sUSD 债务将质押比率到 400% 以上,否则 Staker 可能面临被清算的风险。如果需要解除质押,Staker 需要归还所有 sUSD 债务即可取出。

原子兑换的过程是通过智能合约销毁一种代币,并铸造另一种代币完成,所以在 TVL 满足情况下除了价格延迟造成的波动,不会有滑点。

整个系统的所有 Synths 资产价值总量等于系统总发行债务。如果交易用户将 sUSD 兑换成其他 Synths 资产,整体债务的数量就会随着对应 Synths 价格的涨跌而增减。这样整个系统的负债并不是固定的,每个 Staker 的债务也是动态变化的。

当一个交易用户遭受亏损时,他的亏损会降低全局债务池的总价值,从而降低所有质押者的平均债务水平,让每一个质押者按比例均摊受益,即减少了债务。反之,当一个交易用户盈利时,就会增加池子负债,每个 Staker 就会均摊损失,也就是需要额外购买 sUSD 才能赎回自己的 Snx。

Snx 支持现货原子兑换和永续交易,在池子规模足够大的情况下,单笔交易对池子的影响会趋于平稳,Staker 能获得每笔交易的交易手续费,根据凯利公式,长期来看 Staker 会盈利。

但是如果系统多空不平衡,在极端情况或者单边行情下,Staker 有可能面临盈利的情况。为了降低 Staker 的风险,V 3 提供了更多机制来维持系统 Delta 中性。

Snx V 3 新功能模块

Snx V 3 引入了多个新功能模块,包括流动性即服务、新的债务池和抵押品机制、Perps 引擎、预言机改进方案和跨链流动性方案。

流动性即服务

经过两年的重构开发,Synthetix V 3 将自己升级定位为去中心化金融的流动性层。在 V 3 中,开发者开发新的衍生品市场可以直接集成 Snx 债务池从而获得流动性,包括永续期货、现货、期权、保险和奇异期权等衍生品市场。

新的债务池和抵押品机制

Snx V 3 引入了隔离债务池和多抵押品机制来解决现有的债务池存在的问题。

隔离债务池让 Staker 可以根据自己的风险偏好自行决定为哪些市场提供流动性,通过投票治理可以决定每个池的抵押品类型和上限。

多抵押品机制允许 Snx 支持除当前的 Snx 之外的其他资产作为 Synths 的抵押品,以扩展 Synths 资产的市场规模。

新的资金池和金库系统有以下优势:更好的风险管理、更好的对冲能力和更大的抵押品范围。

Perps V 2 和 V 3 引擎

Perps 是 Snx 推出的基于债务池流动性的去中心化永续引擎。

Synthetix Perps V 2 的方案在 2022 年 12 月推出,能够降低费用、提高可扩展性和资金效率。Synthetix Perps V 3 计划于今年第四季度发布,将支持所有 V 2 x 功能,并增加一些新功能,例如全仓保证金和新的风险管理功能。这将进一步提高 Snx 的使用体验和市场竞争力。

预言机改进方案

Synthetix 提供了预言机管理机制,让市场创建者可以选择多个预言机解决方案,设置自定义聚合,从而让集成商对为市场提供动力的预言机有更多的控制权。

为了解决预言机延迟套利的问题,Synthetix 还探索了两个方案:hindsight oracle 方案和 Chainlink 低延迟数据源方案。

跨链流动性方案

Synthetix V 3 提出了两个跨链流动性方案:Teleporters 传送器和跨链流动性池。

Teleporters 上线后可以在一条链上燃烧 newUSD,传输跨链消息,并在另一条链上铸造 newUSD,从而实现币种稳定无需跨链桥、无转移滑点的跨链操作。这使得流动性层可以在所有链之间共享抵押品,并且可以快速移动或返回 L2。

跨链流动性池能够让 Perps 市场快速部署到新的链上,并利用现有债务池的抵押品,从而无需重新铸造资产。

通过 Teleporters 和跨链流动性池,Synthetix 的流动性层可以扩展到任何 EVM 链上,并且新链上线后可以直接获得其他链的流动性支持。

经济模型+收益数据

Synthetix 协议的收入主要来自永续合约和合成资产交换的手续费、永续合约和 Snx 清算费用,以及合成资产铸造/销毁过程中的手续费。所有收入将全部分配给集成商和 Snx 质押人。

集成商根据交易量奖励一定比例的费用,并以 Snx 支付,奖励比例如下:前 100 万美元费用的 10%、100 万至 500 万美元的费用为 7.5%、大于 500 万美元的费用为 5%。集成商可以自由决定如何使用这些手续费。

Snx 开发团队将具体业务交给集成商,并采取对集成商的激励方案,以提升网络效应,吸引更多产品集成,成为重要的 Defi 组件。

新用户增长较缓慢,V 3 的全部功能上线还需要时间,新代币模型下 SNX 质押的收益情况和三季度后的留存率会是 SNX 持有人短期内重要的估值指标。

长期来看,去中心化衍生品交易赛道的空间巨大,Snx V 3 的推出是一个重要的里程碑,它引入了许多新的功能和改进,提高了协议的资金效率和安全性,并释放了流动性的上限。V 3 的全功能上线将为协议带来全新的业务增量和估值,有望被更多产品集成,成为重要的 Defi 组件。然而,现阶段新用户增长较缓慢,V 3 全部功能上线需要的开发周期尚未确定。新代币模型下 SNX 质押的收益情况和三季度后的留存率将是 SNX 持有人关注的重要指标。