Synthetix V3 应用的前景和数据解读如下:

Synthetix V3 应用前景和数据解读如下:

Synthetix V3: 解读去中心化衍生品协议的新功能和收益模型

本文仅供交流学习,不构成任何投资参考。

在FTX破产后,去中心化衍生品交易所的交易量和关注度获得了显著的提升,近几年随着L2和各类Appchain开源架构的完善,让DEX的可靠性和并发性能都获得了极大增长。Dex PERP这个赛道已经成为熊市里收益最好的一类产品。随着行业对去中心化程度的不断探索,这类产品无疑会成为行业后续重要一环。

目前市面上主流的去中心化衍生品设计上主要有以Dydx为代表的Orderbook模式,还有Snx为代表的点对池(Pool and Vault)两种模式。如今的Snx已经从17年的资产合成平台,重构升级为模块化的流动性协议 ,旨在成为链上金融产品的通用流动性层。新的功能和改进有望迎来全新的业务增量和估值。本文我们将以数据和应用场景来解读Snx V3。

TOC:

I. Snx V2 现有机制和问题

  1. Snx V3新功能模块

A. 流动性即服务

B. 新的债务池和抵押品机制

C. Perps V2和Perps V3引擎

D. 预言机改进方案,抗阶段套利

E. 跨链流动性方案

  1. 经济模型+收益数据
Snx V2运作机制

Snx V2现有机制和问题

要更好地了解V3,我们需要简单回顾下Snx现有的设计,以及存在的各种问题。

Snx生态里有两类核心用户:

  1. 是质押用户Staker:质押Snx获得系统通胀奖励以及Trader的交易费用。

  2. 是交易用户Trader:在Snx协议内使用原子兑换或者Perps交易的用户。

合成资产的原理是通过抵押资产来生成和美金等值的Token, 同理其实也可以让用户抵押资产并通过预言机的价格数据来生成锚定股票,黄金等资产价格走势的Token。

Snx生态目前有锚定usd价格的sUSD, 锚定比特币价格的sBTC,锚定以太坊走势的sETH等。 他们统称为 Synths 合成资产。

整个系统负债以sUSD为结算单位。Snx V2 版本只允许 Staker 质押人通过质押Snx来Mint 生成sUSD。本质就是抵押Snx借出了sUSD 。所以铸造出来的sUSD 为用户和整个系统的负债。

Snx支持现货原子兑换和永续交易。在池子规模足够大的情况下,单笔交易对池子的影响会趋于平稳, Staker 能获得每笔交易的交易手续费,根据凯利公式,长期来看 Staker 会处于盈利模式。

但如果系统多空不平衡,在极端情况或者单边行情下 Staker 有可能面临,别人盈利你亏损的情况。为了进一步降低Staker的风险,V3提供了更多机制来维持系统Delta 中性。

Snx V3新功能模块

Snx V3新功能模块

A. 流动性即服务

经过两年的重构开发,Synthetix v3将自己升级定位为去中心化金融的流动性层。Synthetix V3 将在未来几个月内分阶段推出, 在规划中,v2现有功能将会成为v3的一个功能子集。在最终版本上线后,开发者开发新的衍生品市场可以直接集成Snx债务池从而获得流动性 ,包括永续期货、现货、期权、保险、奇异期权等衍生品市场。而不需要从零开始。

目前Snx生态中的产品:

  • 永续期货/期权/结构性产品:支持永续期货,杠杆头寸的交易,包括基差交易和资金利率套利。

  • NFT-Fi 借贷/永续合约:用户可以借入锚定 NFT 走势的合成资产,或创建推测 NFT 未来价格的永续合约的市场 。

  • 保险市场:用户可以购买各种风险的保险合约,抵押在池内并由智能合约管理。

  • 预测市场/二元期权/体育竞猜:用户可以根据事件的结果。

  • RWA市场:有了可靠的预言机和可信实体验证,可以开发例如艺术品、碳额度或其他链下资产的合成资产在链上做交易市场。

B. 新的债务池和抵押品机制

在Snx的Pool and Vault模式下,Staker需临时充当Trader的对手盘,Staker债务池体量决定了流动性上限。

目前质押品单一可能会有以下问题:

  • 会导致系统最大未平仓量会受到Snx本身市值限制,也就是交易员的流动性受限。

  • 不同的合成资产,品种波动不一样。Staker的收益和风险回报可能不符合。

  • 极端环境下,可能会潜在螺旋清算的危险。

为了解决上述问题,V3推出了以下功能:

隔离债务池

在现有的Synthetix V2中,所有的交易都经过单一的Snx债务池,而不同的合成标的波动率不同,持有风险和收益率也不同,为了解决这个问题。Synthetix V3通过了SIP-302:Pools(V3)提案,让Staker可以根据自己的风险偏好,自行决定为哪些市场支持流动性,通过投票治理可以决定每个池的抵押品类型和上限,即使出现风险,也可以限制在小范围内。同时也给Snx质押者提供了承担更高风险获得更高收益的机会。

多抵押品机制

V3创建了一个通用的抵押品金库系统 ,可以兼容多种抵押品类型。这意味着,除了 $Snx,Synthetix 还将支持其他资产作为 Synths 的抵押品,以扩展 Synths 资产的市场规模。

将会通过投票治理决定除当前的Snx之外,还要支持哪些资产作为抵押品。与其相关的八个提案:SIP-302~310已经得到透过。

所以新的资金池和金库系统有三个主要优点:

  • 更好的风险管理:资金池与特定市场相连,因此具有特定的敞口。

  • 更好的对冲能力:资金池与特定市场相连,可以进行精准对冲。

  • 更大的抵押品范围:质押者可以质押资金池选择接受的任何资产,解决单一资产的风险。

C. Perps V2和Perps V3引擎

Perps是Snx推出基于债务池流动性的去中心化永续引擎。人日前的Synthetix Perps V1 Beta 版本已经获得了超过5.2b+美元的交易量和1810万美元的交易手续费。Synthetix Perps V2方案则在2022年12月推出,提高了费用、可扩展性和资金效率。

Synthetix Perps V3计划于今年第四季度发布,支持所有v2x功能,加上一些新功能,旨在消除市场偏差。其中包括价格影响措施和动态融资利率。

D. 预言机改进方案

抗预言机延迟套利

预言机延迟套利(Oracle Latency Arbitrage)是此前Dex平台无法与中心化交易所竞争的主要原因。

在此前的Synthetix版本中,Synth依靠预言机Chainlink来提供价格,但是预言机价格在链上的更新落后于现货市场的价格变化,这个时候就存在抢先交易的可能。为了解决预言机延迟套利的问题,Synthetix提出了两种方案。

  1. hindsight oracle方案:Synthetix与Pyth团队合作提出的解决方案。这个方案通过异步交易,配置延迟时间,降低预言机延迟套利的可能性。这有助于降低DeFi平台的交易成本,使其更具竞争力。

  2. Chainlink的低延迟数据源:Chainlink团队为Synthetix提供的解决方案。这个方案旨在提供低延迟的数据源,以减少预言机延迟套利的机会。该方案在某些方面优于hindsight oracle方案,例如不依赖第三方执行者来完成交易,从而降低交易成本,同时保护数据供应商的数据私密性。

E. 跨链流动性方案

Teleporters传送器 – 针对稳定币

SIP-311提案提出了Teleporters传送器的概念,Teleporters可以在一条链上燃烧newUSD,传输跨链消息,并在另一条链上铸造newUSD。这意味着newUSD稳定币可以在任何Synthetix部署的链上使用,无需跨链桥、无转移滑点,可以让流动性层在所有链之间共享抵押品,无需挑战验证时间即可在链之间快速移动,以及从L2返回L1。

跨链流动性池 – 针对债务池

SIP-312提案,使所有链上的市场和矿池能够获取所有链上组合抵押品的当前状态。这意味着Perps市场可以快速部署到新的链上,并且可以利用Optimism和以太坊主网上现有债务池的抵押品。

通过Teleporters和跨链流动性池,Synthetix流动性层可以扩展到任何EVM链上,并且新链部署上线后可以直接获得其他链的流动性支持。

经济模型+收益数据

Synthetix协议的收入来自于几个不同的渠道。主要是通过永续合约和合成资产交换的手续费,永续合约和Snx清算费用,以及合成资产铸造/销毁过程中的手续费。协议所有的收入将全部分配给集成商和Snx质押人。

集成商的收益分配

类似Kwenta这类接入Snx协议开发的产品又称之为集成商。Snx会根据交易量奖励一定比例的费用,并以SNX支付:前100万美元费用的10%,100万至500万美元的费用为7.5%,>500万美元的费用为5%。集成商可以自由决定如何使用这些手续费,比如给他们自身的平台币赋能。

Snx开发团队不再自己运行前端,而是将具体业务交给集成商,采取对集成商的激励方案,会让其更具有网络效应,有望被更多产品集成,成为重要的DeFi组件。

用户增长情况

截至本文7月23日发布时数据。Synthetix目前的TVL、每月的交易量以及手续费收入都与竞品GMX不相上下,但每日、每月活跃用户总数远低于GMX以及dydx。

更多数据和图表可参见Dune Analytics平台

Snx V3:前景与挑战

长期来看,去中心化衍生品交易赛道空间巨大,Snx V3的推出对于Synthetix协议来说是一个重要的里程碑,它引入了许多新的功能和改进。这些改进能提高协议的资金效率和安全性,释放了流动性的上限,同时增强用户体验,吸引更多的用户参与到Synthetix协议中来,V3全功能上线后将会迎来全新的业务增量和估值。有望被更多产品集成,成为重要的DeFi组件。

然而,现阶段新用户增长较缓慢,V3全部功能上线需要的开发周期未确定。新代币模型下SNX质押的收益情况和三季度后的留存率会是SNX持有人短期内重要的估值指标。

*材料引用:

  1. 链下预言机Pyth和Synthetix合作介绍

  2. Delta原子交换

  3. Delta跨链债务池

  4. Delta动态债务池

  5. Hop (HOP)的预测市场和奇异期权等功能

  6. 凯利公式

  7. Snx V3开发计划Snx官方博客

  8. 收益数据和用户增长Hindsightn Oracle搭配到Synthetix市场的收益数据

  9. 收益数据和用户增长数据Snx在Dune Analytics上的数据

  10. Snx的收费数据Snx官方统计

以上材料引用是本文撰写的重要依据。