Lybra Finance机制拆解：风险、收益与生息资产的正溢价属性

Lybra Finance机制：风险、收益与生息资产的正溢价属性

eUSD：解析流动性稳定币中的收益机制与问题

背景介绍

eUSD是一种流动性稳定币，其收益包括铸造收益（债务收益）、持有收益和挖矿收益。其中，持有收益通过reBase机制实现。用户铸造eUSD后丧失stETH收入的求偿权，被Rebase收入代替，同时被抽取一部分作为协议费用。据官网描述，eUSD是「持有就可获得8.47%收益的生息稳定币」，这里的一个诡计是使用eUSD作为基数。用ETH/stETH计算的实际收益APY约6.04%，考虑365天复利为6.2%。相比铸造并持有，去Curve挖矿对收益率的提高有限，且存在收益率稳定部分下降、无常损失、流动性降低等多重负面影响，不具备太强的吸引力。

eUSD的上涨趋势

eUSD具备天然向上脱锚倾向，从实际运行中的供需角度分析，可以发现以下几个原因：

1. 套利者行为带来净买入；
2. Rebase机制缺陷带来净买入：eUSD没有与stETH的流动性池，路由路径必然是stETH-USDC-eUSD；
3. Lybra设计缺陷：首先是缺乏向上脱锚的平抑机制，更大的问题是eUSD部署在Curve v2池子中而非稳定币池，v2池面向的是更具波动率的资产。

Lybra v2的解决方案

为了解决上述问题，Lybra推出了Lybra v2，提出了以下有意义的解决方案：

1. eUSD价格平抑机制：引入稳定币池3pool、溢价保护机制（溢价时使用USDC作为代替奖励，减少Rebase导致的净买入），以改善正溢价问题。引入dLP机制以避免负溢价；
2. 减少泡沫：引入dLP机制，铸币挖矿需同时持有LBR-ETH LP，否则收益下降；归属期从30天延长至90天，提前兑现收取罚金；Boost：锁定期影响挖矿收益率；
3. peUSD：解决了eUSD作为生息资产与流通属性的矛盾。用户可使用Rebase LST铸造生息资产eUSD，使用非Rebase LST铸造0息资产peUSD，eUSD可1:1兑换成peUSD。本质上是将eUSD的流通属性转移到peUSD，避免eUSD持有者的LST收益被掠夺。同时，这也创造了新的增长飞轮：质押品不局限于stETH，还包括所有非Rebase LST，会出现潜在TVL增长和LBR治理价值。peUSD可以投入交易与流通，带来真实需求，驱动非泡沫增长。eUSD也能依靠生息属性创造自己的场景，例如DAO金库、VC闲置资金管理、信托等。

总结

eUSD作为一种流动性稳定币，通过其独特的收益机制吸引了用户的关注。然而，存在一些问题，例如Rebase机制的缺陷和缺乏向上脱锚的平抑机制等。为了解决这些问题，Lybra推出了Lybra v2，并提出了一系列解决方案，包括eUSD价格平抑机制和引入peUSD等。这些解决方案有望提高eUSD的稳定性并推动其进一步发展。同时，eUSD也可以依靠生息属性创造更多的应用场景，为用户带来更多的价值。

参考链接：https://mirror.xyz/gundam0079.eth/RFkeOG9UCUDC57ggdy7xMVX7jGOPt9Mt8-y0E-30vfw

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