解读以太坊LSD赛道三大叙事主线：热钱涌入原因何在？
热钱涌入原因何在？
LSD赛道的三大叙事引领
- 三大叙事引领LSD赛道
自从以太坊从PoW转变为PoS以后，以太坊的质押规模持续增长。尤其是在上海升级后，质押的以太坊可被赎回，这一事件推动了以流动性质押为主导力量的以太坊质押规模快速增长，并且围绕流动性质押形成了“三大叙事引领以太坊LSD赛道发展”的局面。
所谓的“三大叙事”，指的是围绕流动性质押形成的三个紧密关联、各有侧重的生态环节和对应的业务形态，或者说三个LSD分支赛道，它们组合在一起形成了相对完整的流动性质押业务闭环。
具体来说它们是：
- LS协议及LSD：即提供流动性质押服务的协议及其衍生而来的流动性质押凭证LSD，如Lido的stETH/wstETH，Frax的sfrxETH，Rocket的rETH，Swell的swETH等。流动性质押协议降低了用户参与质押的门槛，提高了质押效率，并通过LSD为质押资产创造了流动性和收益。
- LSD应用场景LSDFi：LSD是强共识生息资产，具有可编程、可组合、自由流动等特性，可以运用到各种DeFi场景中去，满足投资者对资本流动性、资本效率、收益策略以及风险管理等不同需求，从而形成了各种LSDFi业务形态。比如在Pendle中存入stETH，可以获得PT(本金代币）和YT（收益代币），并由此提供不同的收益和风险策略。
- 去中心化解决方案：鉴于当前以Lido为主的流动性质押协议快速发展带来的“中心化”趋势和风险，目前存在两种主流解决方案，用以确保区块链网络的安全性和去中心化。一种是DVT技术，相关实现协议如SSV.Network、Obol Labs等项目。一种是Re-staking，如EigenLayer。
2.LS协议的机遇与挑战
当前主流公链大部分都采用了PoS共识机制，需要质押公链代币以为网络生产区块、验证交易和提供安全保障，所以质押公链代币对于POS公链来说就是一种刚需的应用场景，这为流动性质押生态在各公链生态萌芽提供了必要条件。而流动性质押相对于本地质押不仅保持了稳定的无风险收益，还可同时获得资本的流动性和多元化收益，这为流动性质押生态快速发展提供了充分条件。
虽然流动性质押生态发展正有往其他POS公链蔓延发展的态势，但以太坊上的流动性质押生态仍然是当前的主流，可以说以太坊及其生态发展很大程度上反映了当前加密行业的发展现状和趋势，成为主要观察的目标。
Lido是以太坊生态最大的流动性质押协议，围绕其形成了一超多强的基本面和竞合格局。一方面对于诸如Lido这样的领先者，如何利用已有优势保持和扩大市场份额，防止份额流失或被赶超；同时，还要提防因为过度“中心化”导致的行业反制；另一方面对于追赶者，能够审时度势、扬长避短、精准定位，进行创新突破，以求在质押蛋糕中分得一杯羹，或者创造新需求，实现版图扩张，带来新局面。
以上我们从加密行业、以太坊公链，以及以太坊生态内竞争格局三个层面进行了简要梳理，目的是建立一个行业背景和基本面，本节将基于三个方面而展开：
Lido成为流动性质押乃至整个以太坊质押的领导者，它拥有的优势和面临的挑战将成为其他LS协议的挑战和机遇；追赶者需要研判趋势、捕捉创新空间，并参考Lido的优劣势制定竞争策略，扬长避短，在创新中寻求发展机遇；Lido借势以太坊PoS转型而成为了ETH质押流量入口，那么放眼全行业在Web3宏大叙事下会否给其他公链特别是Polkadot生态的流动性质押协议带来长期机遇。
LianGuairt.2.1 Lido的护城河与挑战
2.1.1、护城河：天时地利人和
Lido的护城河形成于天时地利人和之间。
天时，指的是对行业发展有重大影响的事件或趋势。对于Lido来说，两个关键的天时事件是以太坊的PoW转PoS以及2020年12月开始的加密牛市。PoW转PoS使得以太坊质押成为刚需，质押规模得以持续增长，同时为流动性质押的发展创造了条件；而加密牛市对于以太坊质押市场进一步推动，高价位质押的以太坊通过流动性质押可以获得流动性并降低机会成本，从而吸引更多资金入场。
地利，指的是Lido的自身定位、竞争和发展策略以及网络效应。
首先，中心化交易所（CEX）是“Exchange时代”的既得利益者，在市
